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化工行业周报:油价大幅调整,建议关注受影响较小的精细化工品种

2020-03-16 00:00:00 作者:金益腾 来源:开源证券
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本周行业观点:油价大幅下跌背景下,建议关注受影响较小的精细化工品种

聚醚胺:供需持续紧张,价差进一步扩大。油价下跌带动聚醚胺原材料环氧丙烷、丙二醇价格下滑,根据Wind数据,3月13日环氧丙烷(石大胜华)报价8,400元/吨,2019年Q4均价9,905元/吨;3月13日丙二醇(山东维尔斯)报价6,900元/吨,2019年Q4均价7,528元/吨。聚醚胺下游主要应用于风电叶片和页岩气开采,随着国际油价下跌,页岩气开采行业将受到一定冲击;而受益于新一轮风电新政策的出台,风电抢装需求刚性,我们认为风电叶片用聚醚胺将承接部分页岩抑制剂用聚醚胺的需求。受春节期间疫情影响,国内聚醚胺生产企业开工率均有所下滑,加剧行业供需紧张,目前主要厂商报价25,000元/吨,2019年Q4均价19,500元/吨。

我们测算,“聚醚胺-0.634环氧丙烷-0.313丙二醇”价差由2019Q4的10,864元/吨扩大至17,515元/吨,我们预计随着聚醚胺涨价以及原材料成本的降低,聚醚胺价差有望进一步扩大,带来阿科力等行业龙头的利润向上弹性。

聚醚单体-减水剂:乙烯价格持续走低,或将传导至环氧乙烷,下游聚醚单体和减水剂盈利能力有望提升。环氧乙烷为合成聚醚单体的主要原材料,聚醚单体是生产减水剂的重要中间体,因此聚醚单体和减水剂的盈利能力随环氧乙烷的价格而波动。而环氧乙烷的价格与上游乙烯关联较大,受原油价格下跌影响,乙烯价格从3月9日起持续下降,据百川盈孚数据,3月13日乙烯的价格为640元/吨,本周(3月9日-3月15日)已下滑8%左右。截至目前环氧乙烷的市场价格虽然暂稳,为7600元/吨,但是受原油价格下跌影响,市场心态已渐显不稳,预计短期内不排除部分区域因乙烯价格持续走低而调整价格。需求端,减水剂的终端应用为大型基建和房地产等领域,与水泥用量密切相关,工程项目所使用的减水剂定价方式多为长期协议价格,价格较为稳定。目前国家鼓励加大基建投资,强调要加快推进规划中已明确的重大工程和基础设施建设。我们认为,聚醚单体和减水剂或将受益于原材料成本优势和下游强劲需求,盈利能力有望增强。

本周行业要闻

我国生猪产能恢复势头好,维生素饲料添加剂需求有望直接受益于生猪补栏拉动;大基金二期三月底开始实质投资,半导体材料龙头有望受益;中汽协公布2月汽车产销数据并提出多项刺激汽车消费的政策建议,待政策出台后汽车产业链有望受益;河南信阳市平桥区一萤石矿井发生透水事故,安全隐患突出的企业将加速退出,行业有效产能将持续收缩并向头部企业集中。

受益标的

【新材料行业】聚醚胺领域技术领先的龙头企业阿科力、聚醚单体-减水剂一体化龙头苏博特、非离子表面活性剂龙头皇马科技;安集科技、雅克科技、江化微、昊华科技、彤程新材等;【维生素行业】:新和成、浙江医药、安迪苏、兄弟科技;【轮胎行业】玲珑轮胎、赛轮轮胎;【涤纶工业丝行业】海利得。

风险提示:油价大幅下跌;环保督察不及预期;下游需求疲软等。





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