安井食品年度业绩快报点评：新品表现亮眼，叠加提价带动Q4增长超预期

收入持续增长,控费效果显著:公司2019实现营收52.67亿元/+23.66%,归母净利3.73亿元/+38.14%,扣非净利3.35亿/+38.1%,基本每股收益1.67元。分季度看,2019Q4营收17.74亿元/+34.51%,归母净利1.35亿元/+89.41%。Q4增长提速超预期。

Q4毛利率预计同比有所提升,全年净利率7.08%/+0.73pct,Q4净利率7.61%/+2.0pct。毛利率提升主要因:1)新产品毛利率较高,销售占比提升致整体毛利率提升。2)整体提价带动毛利率上涨。季度费用率预计同比下降,主要因产能扩大后规模效应下整体费用率下降。

非洲猪瘟影响消化,肉制品恢复增长:2019Q4高增长我们认为有以下几点因素:1)为应对猪瘟影响导致的原材料成本上涨,公司自9月起三次提价,综合提价8%左右,提价之后动销基本未受影响。2)大单品放量,新品表现亮眼,原有次新品蛋饺等产品保持高增长,8-9月投放市场的锁鲜装全渠道投放表现超预期。3)春季提前导致经销商12月提前备货,12月销量大幅提升。

疫情之下,看好龙头公司长期竞争优势:受当前疫情影响,B端渠道餐饮需求影响严重,但C端渠道需求大幅增长,各地工厂持续复工,公司积极调整渠道与产品布局,提高面点等品类产能以应对疫情。

猪瘟事件已证明公司管理团队具有优秀调整能力,疫情对行业内抗风险能力差的中小企业冲击影响将更为深远,有望加速行业集中度提升,叠加公司今年产能持续释放(预计20%+),看好公司在速冻行业地位进一步提升带来的高成长。

短期扰动无碍长期优势,继续看好公司未来

综合考虑公司新品销售优异情况,短期疫情虽有扰动但未来龙头效应叠加产能释放带来的长期效益以及股权激励费用影响。我们上调19、21年EPS为1.62、2.51元,下调20年EPS为1.76元,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全,成本上涨,疫情持续时间超预期。