先导智能:大幅受益宁德时代扩产加码,目标市值660亿

事件

2月26日晚间,宁德时代公告:1)拟非公开发行股票募集资金总额不超过200亿元用于锂电池扩产项目、技术储备研发项目等及补充流动资金;2)拟投资不超过100亿元建宁德车里湾锂电池生产基地。我们认为,先导智能作为宁德时代锂电设备核心供应商,将深度受益。

经营分析

宁德时代扩产脚步加快,定增项目与车里湾生产基地预计总产能约80GWh

1)宁德时代的200亿元定增项目主要包括三个锂电池建设项目、电化学储能前沿技术储备研发项目与补充流动资金。根据项目信息,三个锂电池建设项目共计年产能约52GWh。

2)拟投资不超过100亿元建设新生产基地。我们根据以往项目信息估计,100亿元投资约对应30GWh锂电池产能,产能扩张再加码。

有望大幅受益宁德时代扩产加码,先导预计可取得总计约66-83亿元订单

1)我们测算,三个定增扩产项目与车里湾锂电池生产基地项目的设备购置与安装费约为166亿元,计划建设周期为2-3年。

2)公司作为宁德时代生产线中、后段的核心供应商,约占整体设备价值量的40%-50%,有望大幅受益其扩产加码。我们粗略估计,公司有望取得总计约66-83亿元订单,年均获取订单额约为28-34亿元。(测算在后文)

迎来戴维斯双击机会,业绩、估值有望双提升,目标市值提高至660亿元我们认为,三大原因将使公司迎来戴维斯双击,提升目标市值至660亿元:1)2020年是锂电设备订单拐点年;2)核心客户扩产超预期,宁德时代此次扩产预计增厚公司2021年业绩约2亿元;特斯拉等优质客户将抬高公司未来发展空间;3)格局良好的赛道将加大公司发展确定性。

盈利调整与投资建议

提高盈利预测与目标价:1)预计2019-2021年归母净利润9.4/12.7/20.3亿元,同比增长26%/35%/60%(2021年业绩预测提升幅度为11.6%);2)提升目标市值至660亿元,6-12个月目标价75元(相比原目标价提升50%),对应2020年、2021年PE为52倍、33倍,维持“买入”评级。

风险提示

电池扩产项目不及预期;新能源汽车退补带来短期需求阵痛;动力电池产能过剩风险;竞争加剧;其他业务拓展不及预期;疫情影响超预期;解禁风险。