恒瑞医药：肝癌适应症国内首批，卡瑞利珠竞争优势扩大

事件概述根据国家药品审评审批中心数据,卡瑞利珠单抗单药二线肝癌适应症获批上市。

卡瑞利珠 国产 PD- -11大适应症 进度最快截止目前,国内共有 4个国产 PD-1获批上市,2个进口 PD-1和2个进口 PD-L1(见下文表格),国内市场竞争逐渐激烈。抢大适应症临床进度、联合用药是 PD-1企业目前的主要策略,公司拥有自己强大的临床团队,所以在受试者招募、临床费用方面有很大优势,在肝癌、肺癌等大适应症领先,公司去年申报的食管癌、非小细胞肺癌预期很快也会获批。

联用最多,协同扩大优势公司抗肿瘤创新药管线丰富,卡瑞利珠是国内 PD-1产品中联合用药最多的。阿帕替尼、氟唑帕利(PARP 抑制剂)、SHR-1702(TIM3抗体)、SHR9146(IDO/TDO 双重抑制剂)、SHR7390(MEK1/2抑制剂)等与卡瑞利珠联合用药方案均在临床快速推进中。对于医生来说,选择同一企业的联用方案,对降低用药风险有很大优势,所以卡瑞利珠与公司其他产品联用可以协同扩大优势。

投资建议预计公司 2019-2021年收入 236/312/408亿元,分别同比增长35%/32%/31%,归母净利润 54/70/91亿元,分别同比增长32%/30%/30%,当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 72/55/43倍。维持之前的盈利预测不变,维持公司目标价 118.72元,维持“买入”评级。

风险提示创新药国家医保谈判大幅降价、临床学术推广不及预期风险。