金科股份：业绩靓眼，销售高增，融资成本下行

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金科股份发布2019年业绩快报:2019年公司实现营业收入677.73亿元,同比增长64.36%;营业利润86.22亿元,同比增长61.50%;归母净利润56.76亿元,同比增长46.06%;基本每股收益1.05元,同比增长45.83%。

点评

结算提速,业绩增长靓眼。公司2019年实现营业收入677.73亿元,同比增长64.36%;营业利润86.22亿元,同比增长61.50%;归母净利润56.76亿元,同比增长46.06%;业绩增长靓眼主要因结算提速,项目进入业绩释放期。利润增速低于收入增速,主要由于公司谨慎计提9.81亿的存货跌价准备,影响当期归母净利润。截至2019年末,公司预收账款1146.94亿元,同比增长50.37%,未来业绩确定性强。

19年销售增长可观。根据CRIC公布的2019年百强房企销售排行榜,2019年公司实现销售金额1803亿元,同比增长52%,过往3年CAGR74%;销售面积1969万平米,同比增长47%,过往3年CAGR58%;目前处于行业排名第17位。2019年中西部市场基本面较好,公司精准把握销售窗口;从土储看,截至2019H1公司可售资源约5600万平米,充足的土储保障了公司销售规模扩张。

杠杆水平可控,融资方式多样化。截至2019年末,公司资产负债率83.78%,同比基本持平;扣除预收款项后的资产负债率48.12%,同比下降2.44个百分点。公司融资方式呈现多样化,2019年公司累计发行39亿元短融、23亿元中期票据、35.8亿公司债及3亿企业债,加权平均利率6.53%;2020年以来,公司再次发行8亿元短融、23亿元公司债,加权平均利率5.86%,融资成本稳定下行。

投资建议:金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业,土地储备充沛,低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速,业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.05、1.29、1.58元人民币,对应PE分别为7.1、5.8、4.7倍,维持“增持”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险。