我武生物：业绩符合预期，季度波动导致Q4增长环比放缓

业绩符合预期,季度波动导致Q4增长环比放缓:单四季度看,实现收入1.39亿(+21%);归母净利润5184万(+19%),较Q3略有放缓,我们认为主要是季节波动所致,公司业务的旺季集中在三季度。实际上,2019Q4较2018Q4增速有明显提升,2018Q4归母净利润增速为16%。根据草根调研,公司新患增速维持在20%以上,保证未来业绩的持续稳定快速增长。

重磅产品黄花蒿花粉舌下滴剂审评进展顺利,脱敏诊疗龙头地位显著:重磅产品黄花蒿舌下滴剂正在审批中,预计2020年底获批。我们根据目前流行病学调查数据,假设AR患病人群中的10%用药,黄花蒿粉滴剂保守估计市场空间118亿。目前产品竞争格局良好,仅有ALK和我武生物两家企业。公司在销售推广同类产品中有丰富经验,我们认为该产品上市后会为公司的业绩带来新一波增长。

盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年,公司营业收入分别为6.39亿元、8.30亿和10.77亿元,归母净利润分别为2.98亿元、3.87亿元和5.00亿元,对应EPS分别0.57元、0.74元和0.96元,对应PE为76X、58X、45X。考虑到公司在我国脱敏治疗领域具备稀缺性,未来产品渗透空间广阔,短期渠道布局迎来收获期,中长期过敏诊疗产品集群化稳步推进。我们维持“买入”评级。

风险提示:行业政策变化风险、主导产品较集中的风险、新药开发进度不达预期的风险。