宁德时代:拟定增200亿元,扩产能夯研发决胜未来

拟定增200亿元,夯实全球霸主地位。公司发布公告:为满足公司业务发展的资金需求,增强公司资本实力,提升盈利能力,公司拟非公开发行股票不超过220,839,970股(含本数),募集资金不超过200亿元(含本数),用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(三期)、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目和补充流动资金。本次非公开发行股票的发行对象为不超过35名特定对象。随着国内外新能源汽车市场的快速发展和储能应用场景逐步成熟,动力和储能电池产业的市场将持续增长,为进一步推进公司产能布局、巩固市场地位,公司拟投资建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目,总投资不超过人民币100亿元,资金来源为企业自筹。

单GWH投资额约3亿元,电池均价约0.66元/Wh。根据公司定增项目资金用途进行测算:湖西项目/江苏时代/四川时代项目总投资额分别为46/74/40亿元,产能新建分别为16/24/12GWH,项目内部收益率约在16%左右,单GWH投资额平均约3亿元。达产后电池均价约为0.66元/Wh,与日韩企业价格优势进一步拉大,利于全球市场扩张。

现金为王,奠定全球扩张基础。公司2016年货币资金仅有24.57亿元,随着全球新能源汽车的高速发展,公司货币资金2019Q3已攀升至333.52亿元,增长近10倍。此次定增200亿元,公司货币资金甚至可能高达550亿元,为未来的产能扩张、研发投入奠定坚实基础,有助于加快公司全球扩张步伐,今年全球份额有望突破30%。

进一步加大研发投入,扩大技术领先优势。此次增发,电化学储能前沿技术储备研发项目投资资金总量为30亿元,包括研发设备购置、软件安装、项目运营等,有望进一步提升公司研发实力以及技术全球领先性。研发团队:截止2019H1,公司拥有研发技术人员4,678名,较2018年底增长461人,其中,拥有博士学历的110名、硕士学历的1,002名,整体研发团队规模和实力在行业内处于领先。专利方面:目前,公司共拥有1909项境内专利及59项境外专利,正在申请的境内和境外专利合计2,571项。

加速电池产能扩建,提升全球供应能力。根据SNEResearch数据,2019年公司全球动力电池出货量达32.5GWh,YOY38.89%,全球市场份额约27.9%。为了提升全球市场份额,夯实公司的全球霸主地位,此次定增将进一步加快公司产能扩张节奏。截止2019H1,宁德湖西基地累计投资18.61亿元,项目进度55.53%,预计投产产能约4GWh;江苏溧阳基地累计投资28.40亿元,项目进度为25.90%,预计投产产能约3GWh;时代上汽累计投资20.27亿元,项目进度30.81%,预计投产产能约5GWh;欧洲工厂项目进度0.19%,预计2021年达产14GWh,且公司对欧洲基地投资由2.4亿欧元提升至不超过18亿欧元,预计2026年产能将达100GWh,显著增强公司全球供应能力。

投资建议:我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为46.07/60.58/83.96亿元,对应EPS分别为2.09、2.74、3.80。维持公司买入-A的投资评级。

风险提示:政策不及预期,终端产销不及预期,市场竞争加剧。