中科创达:一季度高增,多指标预示2020年业务全面向好

业绩符合预期,一季度高增。公司2月26日发布2019年年报,实现营收18.3亿元,同比增长24.74%;净利润2.38亿元,同比增长44.63%;扣非净利润1.71亿元,同比增长65.76%。同时,公司发布2020年一季报预告,预计营收同比增长30%以上;净利润0.6-0.7亿,同比增长18.58%-38.35%;扣非净利润中位数约为6000万,增速中位数43.4%。

毛利率小幅提升,费用率控制得当。公司2019年毛利率为42.63%,比去年同期增加0.92个百分点;管理费用率11.5%,比去年同期下降1.29个百分点;销售费用率4.74%,比去年同期下降1.78个百分点。

各业务发展势头良好,智能汽车业务商业模式转型初见成效。分业务线来看,1)智能操作系统软件业务2019年实现营收9.67亿元,同比增长13.83%:2)智能网联汽车业务2019年实现营收4.81亿元,同比增长72.27%,远高于公司整体收入增速。其中,软件许可收入达到1.03亿元。可见商业模式转型已见其形;3) 智能物联网2019年实现营收3.79亿元,同比增长12.8%。

多指标预示2020年业务全面向好。1)人员高增预示业务需求饱满。根据业绩快报披露,公司目前拥有员工约5000名,其中包括4500余名研发工程师,人员同比增长47.1%。我们认为,人员增长是重要的前瞻财务指标,预示着公司整体面临的业务需求饱满,在手订单充足,后续增长无虞;2)存货指标预示现IOT业务有望加速增长。截止2019年底,公司存货相对较上年末增加1,948.72万元,增长129.06%。存货增长的重要原因是智能物联网业务规模扩大,原材料和库存产品储备增加所致。存货大增对于IOT业务的加速增长有着积极预示;3)智能网联汽车业务获得了强壮的客户pipeline。根据公司年报披露,车载混合仪表一体化平台已经赢得了多个量产项目及POC项目,并且触及了全球超过50家主流OEM及Tier-1,获得了强壮的客户pipeline。

发布定增预案,全面备战5G+AI时代。公司近期公告定增预案,拟定增不超过17.01亿,投向智能网联汽车操作系统研发项目(6.59亿)、智能驾驶辅助系统研发项目(3.68亿)、5G 智能终端认证平台研发项目(2.19亿)、多模态融合技术研发项目(0.82亿)、中科创达南京雨花研究院建设项目(3.73亿)。我们认为,定增顺利完成之后,公司的业务布局将更为完善,核心竞争力也将得到进一步提升。

投资建议:公司一季度逆势高增,多指标预示2020年业务全面向好。定增顺利完成后,有望全面完善业务布局以及核心竞争力的构建。我们看好智能汽车、IOT业务在未来再造一个“创达”,预计2020、2021年EPS分别为0.8、1.06元,维持买入-A评级,6个月目标价85元。

风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT及汽车业务发展不及预期。