光大传媒互联网周报:短期调整后坚定看好游戏

观点回顾:19年 11月初,我们外发报告《旗帜鲜明持续看多传媒板块——光大传媒互联网周报 20191110》,建议投资者积极配置游戏、视频;12月初,基于对传媒行业政策底、业绩底、估值底的判断,叠加 2020年 5G新技术周期,我们在年度策略报告《5G 新科技,娱乐新应用——互联网与传媒行业 2020年投资策略中》提出“传媒牛 刚刚才开始”,随后行业指数上涨 30%。 站在当前时点,我们明确认为“2020传媒继续牛”:上述因素仍将继续驱动行业走强,方向未变:

1)政策层面:社会经济受疫情冲击较大,客观上需要释放各行业的内生活力。在产业层面,中央提出“要加快释放新兴消费潜力…推动增加网络教育、网络娱乐等方面消费。”,部分地方政府亦出台文化转向扶持政策;

在资本市场层面,再融资新规落地,传媒行业经营与扩张获得有望获得资金支持(详细分析见 0216周报)。2)业绩层面:19年游戏、视频、互联网增速较快,且根据年度业绩预告情况来看影视、游戏、广告行业商誉风险继续释放;20年从行业比较的角度来看,游戏、视频在疫情之下收获增量:游戏行业 1月流水同比增长 49.5%,在线视频活跃用户、时长均同比提升。在实体产业面临复工难、复工率低的大背景下,游戏、视频等行业的 Q1预计将取得增长,带来配置的业绩基础。3)估值层面:中信传媒指数的 PS 估值水平处于历史 17%分位点的低位,仍处于修复的起始阶段。4)新技术周期:面对疫情压力,5G 建设相关投资是重点的对冲方向,技术应用场景的丰富仍指示着未来数年的传媒投资方向;而再融资新规则便利了上市公司进行产业层面的投资并购,资本市场亦将发挥重要支撑作用。

推荐板块顺序及关注标的公司: 1)游戏板块:手握龙头不能松,推荐世纪华通、三七互娱、完美世界;在整体游戏板块配置的需求下,关注 昆仑万维、姚记扑克、金科文化(基本面有空间或反转),以及 中文传媒、宝通科技、浙数文化(低估值) ;2)视频& 影视:疫情之下,影视剧开工或受影响,但迎来库存去化良机及产业议价权提升。 推荐 芒果超媒、新媒股份、华策影视,关注捷成股份和欢瑞 世纪;3) 大 屏/ 在线 教育:各地广电与当地教育局和教委进行合作,开展在线网络空中课堂业务,或提升整体大屏端的开机率和活跃度, 推荐东方明珠、华数传媒 , 关注湖北广 电;提供电子教材下载及其他教育产品如凤凰传媒、中南传媒、南方传媒;4)中长期 板块推荐顺序及公司推荐 :a) 继续绕 围绕 5G 新科技 娱乐新 应用 推荐 :

VR(号百控股:VR 内容及发展 5G 应用套餐具有优势或将因此受益) 、云游戏(游戏龙头:腾讯控股(H)、完美世界、吉比特、关注游族网络) 、超高清(关注捷成股份) ;b) 短视频 MCN 产业链相关:MCN 行业已基本复工,长期来看短视频+直播+电商打开了视频行业发展的天花板,推荐芒果超媒(打造 MCN 大芒计划)、建议关注拥有广告资源的广告营销公司转型或拓展 MCN业务的公司并关注转型 MCN 的公司星期六、中广天择等。

c) 风险释放且龙头基本面反转:关注奥飞娱乐、视觉中国。

风险分析 。行业竞争加剧、疫情影响正常经营、商誉减值风险