东睦股份:华为发布Mate Xs,折叠屏手机贡献业绩有望超预期

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2020年2月24日晚,华为正式推出旗下第二款折叠屏手机MateXs。

手机铰链迎来性能提升,MIM件是重要组成部分

在折叠屏手机中,铰链的功能是支撑旋转及连接屏幕,因此不仅要具备较高的回转精度与摩擦系数,在精密性、耐用性及强度等方面均有很高要求。此次发布的MateXs较上一代的MateX的铰链有明显改进,内部零件总数提升到150多个,工艺可以分为MIM、液态金属和CNC。铰链包含的众多零件主要可以分为两大类,一类是在转动时保持固定的支撑件,一类是旋转结构中的摩擦件。其中支撑件体积相对较大,对强度要求较高,MateXs首次采用锆基液态金属作为材料是亮点;而在摩擦件方面,由于MIM技术在大批量复杂成形微小零件上的优势,仍是业内不可替代的选择。MateXs的折弯寿命预计将提高至20万次,作为关键材料的MIM件功不可没。

预计MateXs将开启折叠屏手机的量产时代,公司显著受益

相比MateX,此次发布的MateXs在硬件软件上均有大幅升级,且是目前5G性能最强的折叠屏手机,有望真正开启折叠屏手机的量产时代。公司在相继收购东莞华晶和富驰高科后,目前已成为华为手机MIM件的最大供应商,也是此次MateXs铰链的核心供应商,将充分受益MateXs和后续折叠屏手机的放量。根据此前华为官方对MateX的10万台以上月产能目标,我们认为MateXs及后续发布的折叠屏手机出货量将显著高于10万台/月。

公司已跻身MIM全球龙头,折叠屏手机贡献业绩有望超预期

成功收购富驰高科后,公司MIM总产值已跃居国内第一,世界第二,且在消费电子MIM市场份额稳居前二。我们初步判断华为MateXs及后续折叠屏手机2020年为公司贡献净利润将远超1000万元,2021年贡献净利润超过4000万元。预计未来其他主流手机厂商将相继推出折叠手机新品,公司凭借行业龙头地位及华为、苹果核心供应商品牌效应,有望获取更多折叠屏手机MIM零件订单,折叠屏手机相关业务为公司贡献业绩有望超预期。我们暂时维持公司2020年起的盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为2.28/4.16/4.79亿元,对应EPS分别为0.37/0.68/0.78元,对应PE分别为41/22/20倍,对比精研科技88/54/39倍的一致预期,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:相关产品产销不及预期的风险;下游需求波动的风险。