星辉娱乐业绩点评：泛娱成效显著，体育、游戏和玩具业务持续联动发展

公司体育、游戏、玩具等业务板块稳健发展,体育版块持续贡献较大收入

公司体育、游戏、玩具等业务协同发展。体育板块方面,得益于俱乐部成熟的青训管理机制及2019-2020赛季欧足联欧洲联赛的良好表现,俱乐部球员转会及转播权收入同比显著提高,并带动了俱乐部整体收入的上升。第四季度,俱乐部更换了两次一队主教练,并产生了一定支出。综合来看,体育板块的收入增长,为公司合并收入持续稳定做出了较大贡献。公司2020年1月8日宣布完成对西班牙人足球俱乐部的5000万欧元增资,增资将帮助西班牙人建立更为充裕的薪资空间,为其后续经营业绩提升提供有效的支撑。

游戏业务探索云游戏模式,同时在海外市场取得了一定的发展成果

根据公司官网2020年1月13日信息,《三国群英传-霸王之业》开始进行云游戏的适配测试,上线腾讯游戏旗下云游戏平台"心悦即玩",探索战争策略游戏的云模式。《三国群英传:霸王之业》海外版和《苍之纪元》陆续在海外市场推出,同时,公司下属皇家西班牙人足球俱乐部的中国球员武磊作为游戏代言人。公司通过游戏IP和体育IP联动,有效整合公司各业务的竞争优势,实现多元业务叠加效应,助推公司高质量发展。

公司泛娱乐平台布局成效显著,看好公司业务协同,体育和游戏的变现空间

公司体育板块足球俱乐部资产是较为稀缺板块,商业变现空间可期,同时游戏一季度预计高增长,玩具业务虽受疫情一定影响但在有序复工而缓解。我们预计公司2019年-2021年实现归母净利润分别为2.81亿元、4.60亿元、5.13亿元,同比增长17.8%、63.7%、11.5%;对应2019-2021年EPS分别为0.23元、0.37元、0.41元,维持“推荐”评级。

风险提示:疫情加剧,政策变动风险,游戏业务后续不及预期等风险。