美的集团：走远路，52亿再启回购计划

事件回顾:公司于2月21日公告,公司2019年2月披露的回购期限届满并实施完成,公司现提出新的回购计划:回购数量为4000万股至8000万股,回购价格不超过65元/股,预计回购金额不超过52亿元。回购的股份将持续用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划。近年多次巨额回购,坚信公司长远发展。公司在近两年多次启动巨额回购计划,2018年7月-2019年1月,总计回购金额40亿元并完成股份注销;2019年2月-2020年2月,总计回购32亿元,回购的股份将全部用于实施公司股权激励计划和员工持股计划。我们认为公司多次进行巨额回购,充分表达了公司对于自身长远发展的坚定信心。且公司实行从上至下的职业经理人制度,充分的股权激励有助于进一步巩固这一核心治理制度,稳定人员结构,激励管理层与关键岗位人员的工作热情,且能够稳定市值,增强市场信心,达到公司长远经营业绩与股东利益的一致性。

多元化营销模式,疫情不改长期逻辑。公司自2019年3月开始进行终端降价促销,同时进一步推进“T+3”模式,有效提升经营效率,市占率也大幅提升。据产业在线数据,2019年公司空调内销量同比增幅超过20%。2019年12月,武汉出现新型冠状病毒感染的肺炎疫情。受到疫情防控影响,卖场关闭以及安装工人返工延迟,短期之内白电销量或将出现较大下滑。公司积极应对,在销售方面,公司开启线上宣传、直播、微信购物等多元化营销模式,中短期内营销重点及策划着重线上,并实现线上线下仓储共享;在生产端,除了武汉(部分空调产能)、荆州(部分洗衣机产能)外,基本全面复工,保障供应。我们维持此前判断,对于大家电而言,消费需求并未消失只是延后,对于小家电而言则是线下需求转线上,因此综合全年来看,对公司业绩影响较小。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为3.42元、3.93元、4.43元,考虑公司经营稳健,治理结构良好,回购增强市场信心,我们维持“买入”评级。

风险提示:原材价格或大幅波动、贸易壁垒升级风险、疫情持续时间过长风险。