杰瑞股份:年报业绩符合预期,期待北美业务获重大突破

事件:

公司发布2019年业绩快报,实现营业收入69.3亿元,同比增长51%,实现净利润13.7亿元,同比增长122%,净利润位于之前业绩预告的中枢。

简评:

业绩符合预期,钻完井设备、油田技术服务等订单加速增长,保障公司2020年业绩持续高增长。受益于国家对页岩油开采的重视度提升,预计公司近期订单增长有加速势头。根据公告,2019年上半年公司获取新订单34.73亿元,同比增长31%,其中公司的核心业务--高毛利率的钻完井设备订单增幅超过100%。

上半年公司2大核心子公司:(1)杰瑞石油装备公司(钻完井设备业务为主)净利润3.2亿元,同比增长222%,净利率达25%;净利润占整个上市公司的60%;(2)杰瑞能源服务公司(油田技术服务业务为主)上半年净利润1.27亿元;同比增长422%,净利率达18%,净利润占比25%。

我们测算2020年中国压裂设备总需求持续增长,将继续支撑2021年杰瑞股份的业绩较快增长;我们密切关注杰瑞股份2020年新增订单增速,特别是最核心的钻完井设备新增订单增速。在国家能源安全背景下,中国已进入页岩气大开发时代。对于压裂设备需求测算,可以参考国金机械“压裂设备-页岩气”需求预测模型(详见我们2019年杰瑞股份深度报告)。

公司目前压裂设备景气度与国家能源安全大背景相关,与油价相关度有所降低,公司北美业务值得期待。受新冠疫情影响,布伦特油价自1月20日以来持续下跌超过20%,但是公司接近70%的营业收入在国内,且海外业务也主要在低开采成本的中东和俄罗斯地区,受油价变动影响相对较小。我们关注到公司董事长孙总个人入股通源石油,预计双方后续将加大在北美市场的合作力度,有利于公司涡轮压裂和电驱压裂设备订单获取。

投资建议及盈利预测

持续战略看好油服行业,公司为油服民企龙头,受益国家能源安全、页岩气大开发。我们维持之前的业绩预测不变,预计公司2019-2021年净利润为13.7、20.2、25.3亿元,同比增长123%、47%、26%;EPS为1.4、2.1、2.6元;对应PE为28、19、15倍。考虑到公司“周期+成长”属性,给予公司2020年25倍PE估值,6-12月目标价52.2元,目标市值500亿元;维持“买入”评级。

风险提示

页岩气开发低于预期;油价大跌风险;新冠疫情发展超预期风险。