食品饮料行业：品牌集中趋势将加速，短期关注复工及物流恢复进度

本周投资组合及表现

股票组合:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、涪陵榨菜。本周“新冠”疫情预期影响趋于稳定,食品饮料继续反弹上涨,股票组合平均收益率2.97%,略超沪深300(+2.26%)和食品饮料(+1.75%)。

白酒:短期冲击不改变企业价值,品牌集中趋势将加速

短期冲击不该变企业长期价值,中小酒抵御风险能力较弱,业绩承压,将加速退出。重申疫情短期对白酒品牌影响按价位段排序,大众光瓶酒<高端<次高端<中高端,这决定于各价位消费场景和季节性的(具体参见《“新冠”疫情致春节白酒消费速冻,影响偏短期》2020-02-02)。值得注意是:一是洋河股份“二次创业”边际改善明显,节前渠道库存、主导产品价格、经销商信心有序恢复,低估值下长期价值凸显;二是顺鑫农业节后消费场景恢复情况,关注复工进展。

非白酒:必选消费仍为首选,物流恢复提升线上消费

短期以餐饮为主销场景板块受冲击较大,居家消费影响较小。关注涪陵榨菜渠道加速去库存进度,其家庭消费占比超80%;物流逐步恢复,线上消费短期或有提升,中长期看加速线上消费渗透,以三只松鼠为代表休闲食品类及线上渠道快速扩张的汤臣倍健历经2019调整出清后值得重点关注。

企业复工、物流恢复、收入目标不改,茅台等高端酒价格企稳

消费预期受损+商超渠道平价茅台出货加大+黄牛囤货抛售回笼资金压力致前期茅台批价承压,恐慌性报价下探至2050元附近,但物流停滞,实际成交量低。节后茅五泸即部署市场调研摸排与评估工作,不改2020年增长目标,有序复工,2月15泸州老窖取消2月份国窖配额,调整发货节奏以稳定批价,有利于市场信心的恢复。随着烟酒店逐步复工营业、物流恢复,2月16日茅台批价回升至2150元左右。

重点标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、今世缘、洋河股份、涪陵榨菜,汤臣倍健。

风险提示:疫情致管控力度升级、时间延后,原料价格持续上涨风险,食品安全风险等。