疫情对乘用车行业影响专题分析报告:短期产销受压制,中长期刺激需求

供给端受明显压制:员工复岗、产线爬坡、物流等需要时间,整车厂到零部件供应商普遍供货压力较大,疫情带来竞争加速。预计一季度乘用车产量同比下降20.8%;全年乘用车产量2014.1万辆,同比下降5.6%。

需求端销售活动短期停滞:经销商、4S店、消费者活动受疫情直接限制,从疫情逐步消退到消费者需求恢复需要一定的过程。预计2020年2月乐观、中性、保守三种情景销量分别同比下降18.2%、36.4%和54.6%;一季度三种情景销量分别下降16.8%、20.0%和26.2%;疫情后有一定程度需求释放反弹,全年三种情景销量分别同比下降4.6%、6.1%和8.4%。

复盘“非典”,2003年乘用车处于成长期,2020年已进入成熟期,结合供需和库存分析:1)疫情短期影响主要在一季度,二-四季度有一定程度的需求释放,强度不如非典后;2)预计二-四季度产销在0增长附近波动;长期下私家车对公共交通形成直接替代,疫情一定程度上会刺激私家车消费。

疫情对营收利润影响测算:预计乘用车企业收入端2020Q1同比下降20%,全年下降5%;由于固定成本不能避免,营收下降在利润端影响被放大,且员工薪酬降幅有限,同时考虑一定的减税降费政策,预计一季度净利润同比下降31.1%,全年下降13.8%。零部件企业固定成本比例更高,2020Q1净利润预计70.6亿元,同比下降41.6%。全年同比下降20.5%。

2019年湖北省汽车产量224万辆,占全国8.8%,东风系受主要影响。汽车行业在家办公替代性较低,预计疫情对湖北的影响在2月底逐步恢复;湖北汽车零部件以内外饰及与整车厂关系紧密的零部件企业为主,东风系配套供应链风险较大,核心零部件布局有限。

“新冠”肺炎疫情新增确诊和疑似病例已显现放缓趋势,根据国金证券研究所数据创新中心报告,在诊人数预计2月18日见顶,一线城市功能恢复率在15%-30%,恢复较慢;疫情拖累2020Q1GDP增长约1.0个百分点,全年0.2个百分点。

投资建议

整车方面,需关注竞争格局,疫情影响下广汽本田或获得更多资源和需求,关注广汽集团(H)。

零部件方面建议关注三个主要方向:1)有日系德系或自主龙头客户;2)向新能源、轻量化、汽车电子发展;3)特斯拉产业链。建议关注华域汽车、星宇股份、三花智控、银轮股份。

风险提示

宏观经济增速放缓,汽车消费需求下降;疫情控制不及预期;供应链子行业竞争加剧。