东方日升:深耕海外市场,前瞻布局异质结

支撑评级的要点

光伏组件产能持续扩张:作为较早进入光伏行业的老牌企业,公司在组件制造环节持续深耕。截至2019年半年末,公司已有光伏组件产能9.1GW,同时仍有江苏金坛、浙江义乌在建电池片、组件产能,预计2019年底、2020年底产能有望分别达到11GW、15GW。

发力海外市场,已位居光伏组件出口第一梯队:随着光伏发电在全球更多的地区达到平价,近两年光伏海外需求景气度持续提升,且后续仍有望保持稳定增长。公司布局海外市场多年,销售区域涵盖欧洲、亚洲、北美洲、南美洲、澳洲等地区,已实现对全球光伏核心区域的全覆盖。2019年公司光伏组件出口量超5GW,排名行业第5位,仅次于晶科、晶澳、阿特斯、天合等传统一线组件企业。

开拓海外光伏电站项目:公司在搭建的组件销售网络框架下,积极介入当地电力建设中。目前公司开拓和运营澳洲及意大利、越南、尼泊尔、哈萨克斯坦等“一带一路”沿线多个国家和地区的海外光伏电站。2019年先后实现越南、孟加拉国、乌克兰等多个国家的光伏电站并网发电,并开工墨西哥、澳大利亚、哈萨克斯坦等多个新电站项目。

异质结产能项目开工,喜获25MW组件订单:公司近年来通过研发储备与积累,目前已经掌握了异质结电池组件的相关制造工艺技术,成功制备出了高效异质结电池组件产品。公司年产2.5GW高效异质结电池与组件生产项目已于2019年8月开工,预计2021年全部投产。近日公司中标白城领跑者项目,斩获25MW异质结组件订单,标志着公司HJT技术已可投入实际应用。

估值

预计公司2019-2021年每股收益分别为1.12、1.34、1.60元,对应市盈率分别为12.6、10.5、8.8倍;首次覆盖给予买入评级。

评级面临的主要风险

光伏政策风险;海外市场需求不达预期;光伏产品价格竞争超预期;新技术进展不达预期。