农林牧渔1月行业动态报告:糖周期上行进行时,疫苗景气提升中

最新观点 1)猪肉价格大幅上涨影响CPI 同比扩大,农林牧渔景气度高位。2019年12月,我国CPI 同比上涨4.5%,其中食品项同比+17.4%,食品中猪肉同比+97%。2019年12月,我国农产品进口金额为150.44亿美元,同比+37.87%,出口金额为81.60亿美元,同比+7.50%,贸易逆差68.84亿美元,同比+107.21%。 2) 国内外食糖减产进行时,将触发糖价上行。在糖周期领域,根据主产国产量判断,2019/20榨季巴西糖产量持平或小幅下降、印度及泰国糖产量均大幅下行,全球糖产量将进入减产周期,全球产需差额为负值。从行业历史规律判断,2019年糖价触底,之后将开启上行趋势,或于2021年出现周期高点. 3) 2020生猪板块迎业绩爆发,长期增长逻辑为集中度提升。2020.01.17,我国部分省市生猪均价为36.06元/kg,环比+0.28%;近期猪价受到部分春节消费的提振。从周期走势来看,2020年是养殖企业利润兑现的一年。考虑到行业产能历史低位、补栏至出栏的耗时性、非洲猪瘟的反复爆发等因素,生猪价格将持续保持高位,养殖企业盈利有望大幅释放。我们认为我国生猪养殖行业在本次非瘟爆发后亦将进入规模化、集中度快速提升阶段,大型养殖企业依托资金、防控优势等实现规模的持续扩张。 4)后周期行情将来临,疫苗行业迎转机。根据农业部发布会内容, 12月份,能繁母猪环比增长2.2%,生猪存栏环比增长14.1%。我们认为随着存栏数据的边际变化,下游疫苗消费将出现显著边际改善,且头部企业将率先受益。我们预计19Q4疫苗企业渠道库存有望陆续出清,20Q1销售同比可现边际好转。 5)年初至今板块表现强于沪深300,动物保健板块表现优异。年初至1月17日,农林牧渔板块整体上涨3.87%,同期沪深300、上证指数上涨2.17%、0.83%。对比农林牧渔各子行业,动物保健板块涨幅最大(+12.43%),种植、农业综合次之,分别为+9.48%、+5.85%。 l 投资建议 生猪养殖行业进入周期下半场,猪价处于震荡行情中,看好具备资金优势、产能扩张加速的养殖企业,建议关注天康生物。在后周期领域,近期生猪存栏存栏边际向好,饲料销量将逐步好转,叠加水产料增长预期等,建议关注海大集团;在疫苗板块,随着生猪养殖行业规模化与集中度快速提升,以大型养殖场为主要客户的疫苗企业将率先受益;非瘟疫苗研发持续推进,潜在空间巨大,对疫苗行业规模提升带来巨大想象空间,建议关注中牧股份。2019年糖价触底,之后将开启上行趋势,或于2021年出现周期高点,我们建议关注中粮糖业。