蓝光发展：业绩高增完成激励考核，销售拿地稳健增长

结算提升业绩高增,顺利完成激励行权条件。2019年公司预计实现归母净利润34.0亿元,同比增长53%;预计实现扣非归母净利润33.5亿元,同比增长36%。公司业绩高增主要由于公司经营规模逐年扩大下报告期内结算收入提升,同时在公司全国化战略布局节奏下,多元化的投资模式以及产品改善升级等都使得规模效应逐渐彰显。公司2018年发布的股权激励计划设置的2019年业绩考核目标为扣非归母净利润不低于33亿元,公司顺利完成行权目标。公司2020年的行权业绩目标为50亿元,公司可供结转资源充足,有望完成。

销售稳增突破千亿,拿地稳健有的放矢。销售方面,2019年公司实现销售面积1095.30万方,同比增长37%;实现销售金额1015.37亿元,同比增长19%,其中权益销售金额715.40亿元,权益销售比例为71%;销售均价9270元/平,同比下降13%,低能级城市占比有所增加。销售稳增推高2019年前三季度末预收账款至605.37亿元,覆盖2018年营收的2.1倍,保障了未来业绩的释放。拿地方面,2019年公司拿地金额为358亿元,同比增长46%,拿地金额/销售金额为35%,相较2018年提升7个百分点,拿地力度有所提升。从拿地分布来看,公司继续坚定走全国化拓展道路,并有针对性地提升高能级城市拿地占比。前三季度公司累计新开工713.3万方,同比提升5.9%,累计竣工244.9万方,同比提升68.8%。

嘉宝顺利上市,增厚公司市值。公司旗下物管平台嘉宝服务位列中国物业百强第11位,是西南地区龙头物业公司。截至2019H1,公司在管面积6330万方,已进驻69城,在管项目400 余个,在管面积中42.9%来自蓝光发展开发的物业,外拓能力优异。上市之后,募集资金有望助力公司规模持续扩张。10月18日嘉宝在港交所成功上市交易,蓝光间接持股比例为67.48%,截至最新收盘嘉宝市值约88.9亿人民币。目前股价对应动态PE为19倍,估值水平在可比港股物业公司中处于较低位置,未来有潜在提升空间。

维持公司买入评级。预计2019、20、21年EPS分别为1.13、1.66、2.23元,对应的PE分别为6.4、4.4、3.3倍。

风险提示:融资环境持续收紧、中西部销售超预期下滑。