捷捷微电:业绩符合预期,产能和需求增长推动业绩稳步提升

点评:

半导体产线继续扩张,产能利用率的提升带来业绩增量 产能端公司上市后募投的功率器件和防护器件产线相继投产,产能逐步爬坡,产能利用率的提升带动公司出货量稳步增加,产能爬坡初期募投项目转固折旧等成本费用会对利润率有所影响,但随着扩产项目产能被有效利用,边际成本将逐步降低,公司毛利率得到逐步改善,产能释放也逐步为公司贡献营收和利润。

半导体景气度回升,需求上升带动利润稳步提高 受5G推动电子消费升级和提前备货影响,2019年四季度半导体迎来景气度回升,公司分立器件产品需求迎来良好拐点,推动公司盈利水平得到有效提升。在前三季度半导体景气度低迷的情况产品毛利率依旧维持在45.91%较高毛利率水平,四季度边际上的改善则进一步优化产品盈利水平。 2020年5G将继续给通信、消费电子、家电、工控领域带来显著变化,我们认为行业景气度的上升将贯穿全年从而助力公司2020年业绩取得稳步增长。

MOSFET业务发展快速,同时布局车规级半导体 公司在晶闸管领域已形成龙头优势,同时积极开拓MOSFET产品,MOSFET市场规模数倍于晶闸管等分立器件,具有广阔的市场空间,公司已自主设计多款中低压MOSFET和超节MOS产品,全年有望实现数千万元收入,较去年显著提升。公司还在上海临港新区成立子公司研发车规级半导体,未来有望在技术壁垒的车轨级领域有所突破。公司在分立器件领域坚定打造IDM发展模式,并持续保持健康现金流管理,公司正利用自身优势不断复制特色化高毛利产品路线,有望持续稳步壮大。

投资建议与盈利预测 考虑半导体迎来景气度回升周期,同时公司募投产线继续产能爬坡,我们预计2019-2021年公司实现营业收入6.21/7.53/9.15亿元,归母净利润分别为1.92/2.40/2.97亿元,对应EPS分别为0.63/0.79/0.97元/股,对应当前PE分别为54/43/35倍,维持公司“增持”评级。

风险提示 下游需求不及预期、新建产能爬坡不及预期,新产品研发不及预期等。