利尔化学:2019年业绩基本符合预期,收入端有所增长

事件:公司发布2019年业绩快报,营业收入41.6亿元,同比增长3.4%,归母净利润3.1 亿元,同比下降46.1%。

2019 年业绩基本符合预期,收入端增速好于预期。2019 年,国内外经济形势不佳,全球农化行业持续低迷,公司最后在收入指标上的表现好于预期。全年, 公司收入41.6 亿元,同比增长3.4%。受到市场竞争加剧的影响,公司主要产品价格下滑较大,而原材料价格不断上涨,公司主要产品的利润贡献率下降, 加上公司拓展国际市场的登记,加大了产品研发投入,运营成本增加,因此公司利润端出现下滑。公司整体业绩基本符合之前我们的预期。

公司掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术,护城河深。公司是全球继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业,在国内率先开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品。目前公司绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地,氯代吡啶类产品技术代表国内领先水平,毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。

草铵膦原药价格触底回升,预计后续行情先稳后涨。2019 年草铵膦原药价格呈现下滑态势,但是12 月6 日前后,湖北地区一家生产草铵膦中间体甲基亚膦酸二乙酯的企业因园区环境治理问题停车,导致部分草铵膦原药工厂的中间体供应中断,整个草铵膦市场在12 月7 日至15 日皆出现不报价、不接单的观望情况。12 月16 日起,利尔化学的草铵膦原药对外报价11.2 万元/吨,比前期报价上涨3.7%。由于广安利尔停产并线,短期内草铵膦整体货源供应量将再次减少, 供应将会再度偏紧,预计后期草铵膦原药的价格将会先稳后涨。

与科迪华合资设立子公司,未来值得期待。公司在2020 年1 月13 日与科迪华农业科技(上海)有限公司共同出资设立子公司,公司持股80%。科迪华前身为陶氏和杜邦的农化业务,科迪华的农药研发、生产、渠道建设、品牌推广等都处于全球领先地位。本次合资设立子公司,将深化利尔化学和科迪华的合作, 有利于利尔化学扩大经营规模,增强产品的市场竞争力及综合实力。

盈利预测与投资建议。调整盈利预测,预计2019-2021 年EPS 分别为0.59 元、0.85 元、1.05 元,维持“持有”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求或不达预期。