壹网壹创:业绩预增30%+,享景气红利高增长值得期待

壹网壹创为国内领先的美妆快消品牌电商服务商,近3年扣非归母净利润复合增速达92%:公司成立于2012年,以做国货化妆品第1品牌百雀羚的线上营销起步,目前业务已发展至品牌线上营销、品牌线上管理、线上分销业务和内容服务四类,并已将与百雀羚合作的成功经验复制应用到宝洁、强生、资生堂、爱茉莉太平洋等多个国内外知名美妆快消企业中。2015-2018,公司营收由2.60亿元增长至10.13亿元,年均复合增速达57%;扣非归母净利润由0.21亿元增长至1.51亿元,年均复合增速达92%。

公司是品牌电商服务商A股第一股,服务收入占比高,盈利及营运能力位于行业领先水平:相较行业内另两家拟A股上市公司丽人丽妆和若羽臣,2018年,公司产品销售(财报为品牌营销服务+品牌线上分销)收入占比为76.7%,而丽人丽妆产品销售(财报为电商零售业务)收入占比92.55%,若羽臣产品销售(财报为零售+渠道分销)收入占比81.28%。公司在三者中服务收入占比最高,毛利率&净利率&存货周转率均位于行业领先水平。

19年Q1-Q3公司综合毛利率同比-3.15pct, 销售费用率同比-0.09pct,归母净利率同比-2pct:2019年Q1-Q3公司综合毛利率为39.95%,同比-3.15pct;销售费用率为19.14%,同比-0.09pct;管理费用率(含研发费用)为4.05%,同比-0.64pct;归母净利率同比-2pct至12.18%。2019年Q1-Q3公司存货周转天数为55天,截至3Q,公司存货余额为1.19亿元,较年初同比+59.51%,主要系为新增线上营销服务及双十一活动备货所致。

投资建议

公司已在美妆快消领域建立起成熟的大品牌电商运营经验,在美妆电商渠道高景气增长和合作品牌的不断开拓下,未来3年实现30%以上的利润复合增速值得期待:2019-2021年,预计公司归母净利润2.12、2.91、3.81亿元,EPS为2.65、3.64、4.76元,同比+30.24%、37.47%、30.89%,维持买入评级。

风险提示:电商增速放缓、新品牌拓展不及预期、品牌续约率下降、新兴社交营销冲击。