美亚光电深度研究报告:拓展医疗影像领域打开成长空间

1) 公司聚焦光电识别技术,向高端医疗影像领域拓展突破发展瓶颈。公司以色选机业务起家,聚焦光电识别技术,通过自主研发成功向口腔医疗影像领域拓展。公司已经形成“聚焦三大板块,重点发展医疗”的发展战略,成长空间打开。

2) 公司口腔CBCT快速增长,持续布局数字化医疗影像业务,成长空间可期。公司是填补国内口腔CBCT空白的先行者,凭借高质量产品、亲民价格及本地化服务的优势,迅速占领民营医院及口腔诊所市场,市占率约30%。我们测算口腔CBCT 潜在市场空间近300 亿,公司成长空间广阔。同时,公司椅旁修复系统即将取得注册证成为新的增长点,骨科CT 及耳鼻喉CT 也在持续研发中,公司持续成长可期。

3) 公司色选机龙头地位稳固,拓展增量市场可期。公司色选机业务持续领先,国内市场份额超30%,收入约相当于行业第二、第三的总和。在目前行业增长平稳的情况下,未来增量市场一方面是大米外的茶叶、杂粮、坚果等领域的逐步普及, 另一方面是海外市场的拓展,行业仍有较大成长空间。

4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测,公司2019/2020/2021年动态市盈率分别为44/38/32倍,低于可比公司均值。公司色选机业务龙头地位稳固,口腔X射线CT诊断机业务快速增长,椅旁修复系统即将成为新的增长点,骨科CT、耳鼻喉CT产品在研中,公司战略重心已转移到高端医疗影像设备领域,成长空间打开。首次覆盖,我们给予公司“买入”的投资评级。

5) 风险提示:下游需求放缓;行业竞争加剧;椅旁修复系统推广低于预期。