阳光城：权威机构上调评级，经营质量持续向好

事件概述

2020年1月4日,阳光城公告称公司主体及债券信用评级上调。

分析判断:

评级机构上调评级,利于降低融资成本

公司于2020年1月3日收到大公国际资信评估有限公司出具的跟踪评级报告,上调公司主体长期信用等级至AAA,评级展望维持稳定;上调公司发行的“15阳房01”、“15阳房02”债项信用等级至AAA。本次上调评级主要系:公司销售规模保持快速增长,预收账款大幅增加,土地储备充足,其中一、二线城市占比高,净利润水平大幅提升;此外,截至2019年9月末,公司短期有息债务规模及占比大幅下降,平均融资成本有所降低,融资结构有所改善。综合来看,公司整体经营质量逐步提高,各项财务数据均持续向好,评级机构上调公司评级对公司未来降低融资成本有着显著的影响。

财务持续优化,融资成本降低

截至2019年三季报末,公司资产负债率和剔除预收账款后的资产负债率分别为84.39%和55.97%,分别较上年同期下降1.16pct和2.11pct,负债端管控良好,财务安全性逐步提高。截止2019年9月末,公司现金短债比为1.41,较上年末的0.79大幅提升,短期偿债压力大幅缓解。报告期内,公司成功发行21亿元ABS,融资利率低于7.5%,在行业融资渠道受限的情况下,依旧较18年7.94%的综合融资成本有所下降。

投资建议

阳光城销售与业绩快速增长,核心都市圈土储丰富,财务优化,融资成本改善。我们维持公司盈利预测不变,预计公司19-21年EPS分别为1.03/1.41/1.87元,对应PE分别为8.1/5.9/4.5倍,维持公司“增持”评级。

风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。