万孚生物:产品全面销售强力,POCT龙头出列

公司成立于1992年,于2015年在创业板上市,专注于快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关产品的研发、生产与销售。相比POCT行业其他上市企业,公司在销售收入和归母净利润绝对规模方面领先优势突出。

公司的领先优势来自于全面且不断更新的产品线:POCT技术已经成为体外诊断领域发展最快,创新最活跃,商业价值最突出的子领域之一。但POCT行业子领域众多,单品市场空间却相对有限,企业的长期成长不依赖于大市场容量的明星项目,而在于产品序列的全面性和产品迭代的及时性。公司在30年发展历史中,高强度的研发投入、高素质的研发团队、有效的激励机制,共同推动公司的产品管线源源不断的推陈出新。公司产品布局全面,不断迭代更新,这正是公司保持持久发展动力的关键。

强大的销售组织能力和全球化布局渠道:POCT市场由于品类众多,客户总量庞大且单个客户产出较低,对企业渠道建设和销售管理能力提出了很高的要求,销售组织能力同样是POCT企业最重要的核心竞争力。公司由海外业务起家,产品销往全球140多个国家和地区,在全球建立了覆盖面较广的经销体系;近年来公司加大国内市场拓展力度,大力投入建设国内经销网络,内销在收入贡献中占比迅速提升,国内市场已经成为公司最大市场。

国内分级诊疗、危急重症五大中心建设以及临床科室对POCT产品的需求,将为公司带来增量机会;也大概率会导致现有存量医院和存量科室的POCT使用洗牌,带来存量置换机会。

投资建议与盈利预测

我们看好POCT行业未来的快速发展,公司已经在POCT行业建立较大幅度综合优势,收入利润体量占优,产品序列和在研品种最为丰富,销售队伍和经销商资源强大,公司管理与治理的现代化程度同样优秀。我们看好公司不断扩大行业内领先幅度,成为POCT行业成长的最大受益者。

我们对公司未来各产品线收入情况作出预测,结合费用估计,预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.04、5.28、6.82亿元,分别同比增长31%、31%、29%。给予12个月内目标价61.57元,给予“买入”评级

风险

心血管标志物、感染因子等重点产品竞争趋于激烈,未来销售增速下行;品种迭代风险;流感疫情消退影响流感检测产品销售;海外贸易形势变化和汇率波动带来的外贸风险;研发失败风险,新产品是市场推广和放量不达预期;医保降价控费风险;渠道调整带来的冲击超出预期。