岱美股份深度报告:遮阳板细分龙头,内饰件扩张可期

遮阳板细分行业龙头,竞争壁垒稳固助其盈利提升:公司为全球遮阳板细分龙头企业,原有遮阳板业务全球市场份额22.5%,2018年并购Mouts后遮阳板全球市场份额有望达到35%,尤其在北美市场占据78.6%的市场份额近乎垄断地位极大的优化海外市场竞争格局。公司遮阳板自制率较高,成本控制能力较强,短期Mouts遮阳板资产盈利改善预期强烈,长期通过资产整合带来的规模效应、制造工艺改进及客户资源的互补能够进一步巩固其竞争壁垒,从而维持遮阳板业务量价齐升趋势及反哺提升国内市场份额。

内饰品类扩张,复制遮阳板成功之路:除遮阳板外,公司积极拓展头枕、扶手、顶棚中央控制器等内饰件品类,其中头枕、顶棚中央控制器单车配套价值分别为240、90元/辆,2020年全球市场规模预计238亿元近乎遮阳板3倍规模。由于内饰件市场较为成熟,行业规模巨大但较为分散,公司具有较强的成本控制优势基础、丰富的客户资源渠道,且头枕、扶手等与遮阳板工艺技术类似,具备复制遮阳板成功经验从而打开公司中长期成长空间。

特斯拉等新能源客户基础良好,拥有拓展新能源市场良好契机:公司2017年切入特斯拉供应体系,分别获得Model 3/X/S车型的遮阳板订单,除特斯拉外,公司也分别进入蔚来、小鹏等国内新能源客户配套体系,特斯拉强大的品牌效应及国内新能源优质造车新势力将为公司拓展新能源市场奠定良好的基础,且全球电动化大趋势及国内、欧洲新能源汽车蓬勃发展为公司拓展新能源市场提供良好契机。

盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年EPS分别为1.52、1.93和2.43元/股,对应的PE分别为19.5、15.4和12.2倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险因素:汽车产销量不及预期,资产整合不及预期,内饰业务发展不及预期。