均胜电子2019年中报点评：V2X业务进展迅速

三季报摘要:2019年前三季度营收为458.1亿元,同比增长16.2%,主要由于去年并购前基数较小;其中第三季度营收149.8亿元,同比下滑10.8%。

前三季度归母净利润为7.0亿元,实现扣非归母净利润为8.1亿元,同比增长15.7%,与我们此前的预期相近;其中第三季度归母净利润为1.9亿元,扣非归母净利润2.4亿元,同比下滑14.1%。

均胜电子的车联网(V2X)业务进展迅速。公司的车联网终端硬件和软件产品于2019年10月搭载在大众等客户的车型上参与了“四跨”应用展示。

该展示由中国5G推进组、C-V2X工作组、中国智能网联汽车产业创新联盟、中国汽车工程学会、上海国际汽车城等共同举办,是国内首次实现了“跨芯片模组、跨终端、跨整车、跨安全平台”的C-V2X应用展示。

安全业务继续整合,毛利率略有下滑。2019年三季度国内车市低迷,受此影响公司的汽车安全产品利润率下滑。此外通用北美的罢工事件或对公司的营收造成一定的负面影响。预计四季度起将逐渐恢复均胜高压快充系统亮相保时捷首款量产纯电动跑车。公司匹配的保时捷Taycan是第一款系统电压达800V的量产车,能够实现充电5分钟行驶100km,与市面上普遍采用400V的电动车有显著差异。该项目立足高端,未来将对其他充电业务有带动作用。

盈利预测:预计公司2019/2020/2021年营收分别为605/688/736亿元。考虑到行业下行,我们调低归母净利润预测约10%至9.8/11.1/13.1亿元,EPS分别为0.75/0.85/1.01元,分别同比增长-26%/13.6%/18.5%,对应PE为20.9/18.4/15.5x。公司车联网、新能源车电池管理业务增速较为确定,给予公司2019年底23.7xP/E,目标价17.8元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:乘用车消费不及预期;原材料价格大幅上涨。