10月挖掘机销量数据点评:10月销量增速两位数持续超预期,2020年行业仍有望实现5%左右的正增长

2019年 10月,共计销售各类挖掘机 17027台,同比增长 11.5%,其中国内市场销量 14869台,同比增长 10.2%,出口销量 2158台,同比增长 21.0%。

1-10月累计销量 196222台,同比增长 14.4%,国内市场销量 174680台,同比增长 12.1%,出口销量 21542台,同比增长 37.8%。

点评:

10月销量增速继续超预期, 全年销量有望创 23万台以上的新纪录: 中国工程机械工业协会统计数据显示, 10月单月销量 17027台,同比增长11.5%。 其中国内市场销量 14869台,同比增长 10.2%, 销量增速自 7月开始连续 4个月重回两位数增长,行业需求韧性和景气度持续超预期,1-10月已累计销售 19.6万台,同比增长 14.4%, 即便

11、 12月行业销量保持零增长,全年销量也有望达 22.8万台,预计全年销量有望创下 23万台以上的新纪录。 国内龙头企业国家化布局逐渐收获成效,近些年出口市场呈现快速增长的趋势,海外市场开始扮演越来越重要的角色,1-10月出口累计销量 21542台,同比增长 37.8%,占总销量比例达到 11.0%,海外市场将成为国内龙头企业未来持续发展的重要支柱。 虽然 19年出现部分价格竞争的现像,局部市场存在过热,但整体透支并不严重,市场仍处于较理性的发展阶段,展望 2020年,我们认为在基建和地产投资、环保和自然更新、人工替代、降准降息、专项债额度提前下发、 出口市场高增长等驱动下,行业仍有望实现 5%左右的正增长。

小挖及大挖销量继续保持强劲增长,中挖增速回落至负增长: 从国内市场不同机型来看, 10月小/中/大挖销量分别为 9356/3293/2221台, 分别同比 增 长 14.1%/-2.3%/15.7% ; 1-10月 小 / 中 / 大 挖 累 计 销 量 分 别 为104979/44543/23616台,分别同比增长 15.5%/7.6%/6.5%。 7-10月小挖销量增速均保持在两位数水平, 经济性及效率提升带来应用场景的不断扩宽、机器换人及乡村振兴为小挖持续的强劲需求提供支撑, 中挖回落至负增长,主要系房屋新开工面积有所回落所致;据国家统计局数据显示,国内城镇化率已达到 60%左右的水平,未来发展的重心将从以往的投资驱动向美好家园建设转变,有助于带来小挖保有量的持续扩张,我们认为小挖还会有较大的增长潜力,而中挖保有量未来较难有大幅增长,预计将保持相对稳定; 1-9月采矿业固定资产投资增速高达 26.2%, 国庆后限产政策执行有所放松,产量开始回升,大型基建项目落地也有所增加,因而 10月大挖销量继续保持两位数增长,预计未来销量将保持稳中有升。

国产品牌市场份额持续扩张, 行业集中度进一步提升: 10月三大国产龙头三一、徐工、柳工销量分别为 4224/2351/1451台,分别同比增长19.1%/28.8%/14.3%, 单月市场份额分别为 24.8%/13.8%/8.5%, 三大国产龙头销量增速均高于行业平均水平, 国产品牌市场份额持续扩张, 10月单月国产品牌市场份额提升至 64.9%,欧美系市场份额为 15.5%, 与前 9月基本持平, 日系、韩系市场份额进一步萎缩至 10.3%、 9.3%,品牌格局的变化反应企业竞争力、发展战略及服务体系的变化; 从行业集中度角度来看,龙头企业优势进一步凸显,强者恒强, 10月行业 CR4市场份额达 59.5%,同比提升 3.9pct, CR8市场份额达 81.8%,同比提升 3.1pct。

投资建议: 1) 10月挖掘机销量继续保持两位数的增长, 行业景气度持续超预期, 全年销量有望创 23万台以上的新纪录, 目前行业发展仍较为理性,对 2020年市场需求我们并不悲观, 预计有望实现 5%左右的正增长; 2) 汽车起重机 10月销量增速相比 9月进一步提升, 重回两位数,四季度销量有望继续翘尾,预计 2020年销量将维持在高位,而混凝土泵车、塔机需求高峰还未到, 将继续保持两位数以上的增长; 3)行业竞争格局优化,龙头市场份额进一步提升, 持续重点推荐中联重科、 三一重工、 徐工机械、恒立液压,建议关注建设机械、 柳工等。

风险提示: 工程机械行业景气度大幅下滑,基建及地产投资增速不及预期,市场竞争恶化。