电力设备与新能源行业2019年三季报综述:板块业绩有所下滑,盈利质量明显提升

全行业盈利略有下滑,新能源汽车降幅最大:2019年前三季度,全行业实现盈利617.08亿元,同比减少7.73%;其中,新能源汽车板块盈利159.06亿元,同比减少32.55%;新能源发电行业盈利335.52亿元,同比增长6.54%;电力设备行业盈利122.50亿元,同比增长3.79%。第三季度,全行业实现盈利219.70亿元,同比减少5.16%;其中,新能源汽车行业盈利47.00亿元,同比减少43.54%;新能源发电行业盈利123.48亿元,同比增长21.06%;电力设备行业盈利49.21亿元,同比增长6.07%。

板块盈利能力有所下降:2019年前三季度,全行业平均毛利率22.79%,同比降低0.85个百分点,净利率7.26%,同比降低1.58个百分点。新能源汽车板块盈利能力下降最为明显,平均毛利率20.25%,同比降低1.77个百分点,平均净利率为5.04%,同比降低3.08个百分点;新能源发电板块平均毛利率23.02%,同比降低0.34个百分点,净利率8.32%,同比降低0.77个百分点;电力设备板块平均毛利率28.45% ,同比降低0.22个百分点,平均净利率为9.29%,同比降低0.55个百分点。

板块经营现金流明显改善:2019年前三季度,全行业经营现金流量净流入678.18亿元,同比增长158.71%,其中新能源汽车板块经营性现金净流入272.82亿元,同比增长66.15%,新能源发电板块经营现金流同比增长118.23%至340.13亿元,电力设备经营现金流由去年同期净流出57.92亿元转为净流入65.23亿元。

投资建议:海外光伏需求持续景气,叠加国内光伏需求高峰来临,产业链供需有望改善;光伏制造业方面推荐龙头隆基股份、通威股份,建议关注中环股份、东方日升,同时推荐电站龙头林洋能源、正泰电器、阳光电源,光伏设备方面推荐晶盛机电,建议关注迈为股份、捷佳伟创。

国内风电存量项目建设进度有望加速,2019-2020年国内需求高增长可期;推荐日月股份、天顺风能、金风科技等。新能源汽车产业链中游或将在三季度确立盈利底;三季度后,销量有望回暖,叠加产业政策刺激,中游产业链或将逐月改善;长期看,全球电动化大趋势带来的持续成长性,让新能源汽车产业链长期投资价值凸显;短期看,板块前期走势已相对充分反映了三季度基本面,底部区域建议逐步加大配置。电池材料环节建议优选海外高端供应链标的,推荐璞泰来、当升科技、星源材质、恩捷股份、新宙邦等;设备环节对于补贴退坡敏感性较低,推荐先导智能等;电池环节推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等。国网提出加快泛在电力物联网建设,推荐引领电网智能化、信息化升级的龙头标的国电南瑞,建议关注岷江水电;同时建议关注电能采集、配网智能化等标的,推荐海兴电力,建议关注金智科技;工控领域推荐优质标的宏发股份、汇川技术,建议关注麦格米特。

风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期,原材料价格波动。