中国交建:基建提速助力营收增长,订单稳定保障业绩

2019年 8月 31日,公司发布 2019年中期报告。 营业总收入为 2402.72亿元,较上年同期上升 15.31%;归属于上市公司股东的净利润为 85.77亿元,较上年同期上升4.92%;每股盈利 0.47元,较上年同期上升 0.02元/股。

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基建、 设计均实现较快增长, Q2营收增长提速、利润下滑报告期内,公司基建业务持续增长,实现营业收入 2117.88亿元,同比增长 15.17%,占总营收的比重达 88.779%; 基建设计业务实现营业收入 132.21亿元,同比增长21.33%; 疏浚业务实现营业收入 155.76亿元,同比增长 1.45%;

分季度看, 公司 Q2收入同比增速 19.89%, 对比 Q1同比增速为 9.64%, Q2增速提升明显。 Q2归母净利润 46.47亿元, 同比下降 1.99%; 利润增速未能与收入同步主要因毛利率有所下滑;

海外业务占比下降至综合毛利率下降报告期公司综合毛利率为 11.76%, 同比下降 1.76个百分点。 其中建筑设计毛利率11.20%,同比下降 1.82个百分点, 基建设计毛利率为 16.83%, 同比下降 1.98个百分点, 疏浚业务毛利率 11.29%,同比下降 1.73个百分点, 毛利率下降主要由于盈利水平较高的海外项目贡献占比小于去年,以及分包规模和材料成本上升所致;

期间费用率明显下降报告期内,公司期间费用率 7.32%( -0.84pct), 下降明显, 其中销售费用率 0.19%,下降 0.03个百分点; 管理费用率 5.68%, 下降 0.36个; 财务费用率 1.45%,下降 0.45个百分点。;

在基建、疏浚业务新签合同继续增长上半年公司新签订单 4967.28亿元,同比增长 15.85%。其中, 基建业务稳健发展,新签合同额 4407.29亿元,同比增长 15.53%,基建合同中来自于海外地区的新签合同额为 1,057.42亿元(约折合 159.58亿美元);来自于 PPP 投资类项目确认的合同额为663.56亿元,预计可以承接的建安合同金额为 672.25亿元。截至 2019年 6月 30日,持有在执行未完成合同金额为 17,329.47亿元; 上半年新签基建设计业务新签合同额193.28亿元,同比下降 18.26%; 疏浚业务新签合同额 308.54亿元,同比上升 54.18%;

维持“买入”评级我们预计公司 2019年-2021年,公司营业收入分别为 5629亿元、 6287亿元、 6785亿元 ,同比分别增加 14.7%、 11.7%、 7.9%;归母净利润分别为 214.2亿元、 233.0亿元、 250.2亿元,同比分别增加 8.8%、 8.8%、 7.4%。预计 2019年-2021年 EPS 分别为 1.32元/股、 1.44元/股和 1.55元/股,对应的 PE 分别为 8/7/7x, 公司在基建领域有

极强竞争力,在投资运营类项目中有丰富的经验, 维持“买入”评级。

风险提示宏观经济风险; 生产安全风险; 现金流风险;原材料价格风险