德赛西威点评报告：业绩降幅收窄，智能网联项目值得期待

Q3营收有所增长,盈利降幅收窄:年初至报告期末公司实现营业总收入35.46亿元,同比下降12.7%,归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比下降57.79%,营收和净利润均有所下滑,主要原因在于国内乘用车市场疲软导致公司配套客户销量下降及公司逆势加大研发投入相应减少公司利润所致,具体分季度来看,第三季度实现营收12.7亿元,同比/环比增长6.1%/0.48%,营收同比增速转正,环比持平二季度,归母净利润0.4亿元,同比/环比增长-21.0%/-31.0%,盈利降幅有所收窄,经营性现金流0.7亿元,同比增长-72.4%大幅下滑,一方面下游配套客户销量降幅收窄,另一方面公司加大营销及管理导致期间费用有所增加,期间费用率(包括研发费用)20.3%比去年同期增加1.54pct。

智能网联多点布局,新项目有望成新增长点:公司以座舱电子为基石,积极布局智能网联产品,智能驾驶方面,公司自主研发的360度高清环视系统、驾驶员行为监控和身份识别系统均已实现量产,全自动泊车系统及代客泊车产品获得国内领军企业下一代平台化项目定点,并计划于2021年量产;车联网方面,T-BOX获得多个国际及自主品牌车型配套量产,V2X产品获得国际品牌车厂的项目定点,并计划于2020年量产,车联网平台、OTA、情景智能等项目分别获得一汽大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等客户订单,现阶段智能网联汽车加速渗透,公司前瞻性布局智能网联汽车项目将有望逐步进入商业落地期。

盈利预测与投资建议:我们预计2019-2020年EPS分别为0.44元、0.51元,对应的PE分别为54.2倍和47.0倍,考虑到公司业绩暂时承压及新项目订单的逐步落地,维持“增持”评级。

风险因素:下游客户销量严重下滑,智能网联产品拓展不及预期。