长城汽车:量价齐升,三季度业绩超预期

事件: 长城汽车公布 2019年三季报公司 2019年前三季度营业收入 626亿元,同比下降 23.38%; 归属于上市公司股东的净利润 49.19亿元,同比下降 28.85%。

点评:

量价齐升,三季度业绩大幅超预期公司 2019年三季度销量 23万辆,同比增长 12.4%,销量增速明显好于行业水平, Q3公司实现营收 212亿元,同比增长 18%,实现归母净利润 14亿元,同比增长 507%,环比增长 88%,单车净利润提升显著,三季度业绩远超行业此前预期。

三季度公司毛利率约 18.5%,同环比改善均在 5个百分点左右,我们认为,公司盈利能力显著改善的主要原因包括: 1)国五切换国六结束,车型终端价格普遍提高 2千+; 2)新车型上市,终端折扣力度减少; 3)公司销量增速显著好于行业平均水平,市场份额持续提升。 2020年,公司的新产品周期仍在延续,基于新平台的新车型产品竞争力将持续提升,在行业回暖的背景下,公司销量有望保持高增长,龙头地位带来的市场份额的提升将逐步打开估值空间。

盈利预测和估值我们预计公司 2019, 2020, 2021年营业收入分别为 949亿元, 1190亿元, 1470亿元, 归母净利润为 49.6亿元, 65.6亿元, 88.8亿元, EPS 分别为 0.54元、 0.72元、 0.97元,综合考虑,维持“买入”评级。

风险提示汽车销量整体下滑风险,自主品牌新产品推广不及预期.