奥瑞金:Q3营收稳健增长,基本面改善趋势确定

事件概述公司发布 2019 年三季报,前三季度公司实现营收 64.6 亿元,同比增长 3.3%;实现归母净利润 6.9 亿元,同比减少 2.2%;分季度看,Q1/Q2/Q3 营收分别同比增长 2.9%/2.3%/4.6%,归母净利润分别同比+11.0%/+0.5%/-16.6%,三季度业绩基本符合市场预期。

三片罐业务增速有望回归正常5 月 30 日晚北京第一中级人民法院裁定对泰国红牛“强制清算中国红牛”的申请不予受理,此后华彬两次受让公司合计 2%的股份,或显示案件纠纷格局正逐步明晰。根据华彬快速消费品集团年中会销售公告,2019H1 功能饮料收入 147.2 亿元,同比+3.7%;其中红牛 138.9 亿元,战马 8.3 亿元,同比+47%。后续红牛中国业务有望逐步恢复正常,公司作为红牛第一大包装供应商亦有望受益。

二片罐盈利有望提升2019H1 两片罐收入同比+24.5%,预计前三季度增速仍将维持20%以上,主要受益于下游饮料类客户持续快速增长。2015 年前由于行业非理性投资导致供需失衡,二片罐盈利承压。随着供给侧改革推进以及公司收购波尔落地,目前行业集中度已经大幅提升,奥瑞金-中粮-波尔三方市占率可达约 35%,后续二片罐价格有望进入上行通道,盈利能力得到修复。

投资建议预计 19-21 年 EPS 分别为 0.34、0.39、0.45 元,参照可比公司 2020 年平均 14 倍 PE,我们给予公司 14 倍估值,对应EPS0.39 元,目标价为 5.46 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:红牛诉讼、原材料价格波动,供需格局恶化。