宝钢股份2019年三季报点评:持续推进降本增效,Q4盈利有望环比改善

宝钢股份发布2019年三季报,1-9月净利同比下降44%。公司2019年1-9月实现营业收入2169亿元,同比下降3.7%;实现归母净利润88.74亿元,同比下降43.6%;吨钢净利润253元,同比下降43%;经营净现金流196亿元,同比下降47%;资本开支109亿元,同比增长26%。

钢铁行业景气度下滑拖累公司拟盈利,原材料成本增长显著。2019年钢铁行业景气度下行,下游汽车等行业低迷,2019年1-9月公司钢材销售均价为4255元/吨,同比下降6.2%;同时铁矿石价格显著上涨,抬高公司成本,公司2019年1-9月毛利率为10.72%,同比下降4.83pct。

生产劳动效率提升,降本增效继续推进。2019年1-9月,公司钢材产量3535万吨,同比增长25万吨;根据公司三季报披露,正式员工劳动效率提升5.3%,其中管理人员提升7.1%;累计成本削减47.7亿元,超额完成年度目标;期间费用同比下降21亿元,其中财务费用同比下降18亿元(汇兑损失及利息费用减少);期末有息负债485亿元,同比下降36%。

2019Q3单季归母净利环比下降22%。2019Q3公司单季营业收入760亿元,环比增长0.66%;归母净利润26.87亿元,环比下降22%;钢材销售均价4285元/吨,环比下降1.85%;毛利率为10.1%,环比下降1.7pct。

2019Q4出厂价稳中有涨、成本回落,盈利或环比改善。公司已披露2019年10月、11月出厂价,相比三季度,热轧厚板价格略有下降,冷轧产品价格显著上涨,整体出厂价稳中有涨。成本方面,2019年8月以来铁矿石价格已显著回调,我们预计公司2019Q4盈利或环比回升。

维持“增持”评级。我们维持公司盈利预测,预计2019-2021年EPS分别是0.54元、0.46元、0.47元。公司作为钢铁行业龙头,综合竞争力较强,持续降本增效,后期盈利有望回升。我们维持公司“增持”评级。

风险提示:下游汽车行业需求持续低迷;钢铁供给增量过多;钢价波动风险;公司生产安全风险等。