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珀莱雅:Q3营收增速提升,电商延续高增长

来源:长城证券 作者:黄淑妍 2019-11-03 00:00:00
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事件: 公司发布 2019年三季度报告, 2019年前三季度实现营业收入 20.8亿元,同比增长 33.35%,实现归属于上市公司股东的净利润 2.4亿元,同比增长 32.04%, 实现扣非后归属母公司股东的净利润 2.38亿元,同比增长 41.5%。 基本每股收益为 1.20元。

Q3营收增速提升,前三季度扣非同增 41.5%: 公司 2019年前三季度实现营收 20.8亿元,同比增长 33.35%;实现归母净利润 2.4亿元,同比增长32.04%;实现扣非归母净利润 2.38亿元,同比增长 41.5%。单三季度公司实现营收 7.52亿元,同比增长 45.15%;实现归母净利润 0.67亿元,同比增长 26.07%;实现扣非归母净利润 0.67亿元,同比增长 47.11%。 Q3营收增长提速,预计主要系 7月起持续打造泡泡面膜现象级大单品。四季度恰逢双 11大促,公司年内打造烟酰胺精华液、泡泡面膜、 印彩巴哈粉底液等多款爆品,有望共同驱动全年营收增速达到目标预期。

毛利率同比提升,存货周转天数缩短: 2019年前三季度公司毛利率同比提升 0.71pct,但单三季度毛利率同比下降 4.62pct,主要系三季度毛利较低的面膜品类销售占比较大。从全年来看,随着电商直营占比进一步提升,以及精华、护肤套装、面膜等产品共同发力,毛利率有望保持相对稳定。

前三季度公司期间费用率略有提升 0.19pct,其中销售/管理费用率分别同比提升 0.58pct/0.32pct,主要系爆款打造提升宣传推广费用,以及股权支付费用、职工薪酬等费用增加;研发费用率基本持平;财务费用率同比下降 0.71pct,主要系短期理财增加利息收入。前三季度存货同增 9.72%,远低于收入增速,存货周转天数缩短 11.94天至 92.21天。应收账款同增107.14%, 预计主要系电商分销增长较快以及对新品牌账期支持。

电商维持高增速,彩妆占比提升。 分渠道看, 前三季度电商渠道预计增速超 50%;而受线下销售整体增速放缓、以及单品牌店调整影响,线下渠道整体预计个位数增长。分品类看,前三季度护肤/洁肤/美容品类分别实现营收 18.78/1.24/0.76亿元,分别同比增长 34.32%/-10.37%/258.67%,占营收 比 例 分 别 为 90.35%/5.99%/3.66% , 占 比 分 别 较 去 年 同 期 变 化+0.62pct/-2.92pct/+2.3pct,护肤仍为占比最大品类,彩妆为增长最快品类,

占比提升最快。

投资建议: 公司是本土化妆品龙头之一,深耕线上线下渠道一体化,未来将重点发力生态化、平台化、国际化、年轻化,收入规模有望保持快速增长态势,预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.94元/2.54元/3.2元,对应PE 分别为 46X/35X/28X,维持“推荐”的投资评级。

风险提示: 行业景气度不及预期、行业竞争加剧、渠道经营成本上涨过快、产品质量风险、渠道拓展不及预期。





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