美的集团2019三季报点评:创新驱动成长,员工持股激发增长潜力

营收稳健增长,利润大幅提升

公司业绩略超我们预期。前三季度公司营收2209.18亿元,同比增长7.37%;归母净利润213.16亿元,同比增长19.08%。由于销售费用率提升0.72pct、管理费用率提升0.10pct以及研发费用率提升0.09pct的影响,期间费用率同比提升0.79pct至17.49%。公司毛利率提升1.83pct至29.09%,净利率提升0.84pct至10.12%。

创新驱动产品力稳步提升

截至2019年9月30日,公司在全球共有28家研发中心。通过创新驱动,公司产品力持续提升。在2019年IFA展上,COLMO图灵微气候挂机获IFA室内空气技术创新金奖;COLMO相变储能热水器获IFA相变储能技术创新金奖,公司产品力稳步提升。

多元化员工持股方案激发公司增长潜力

在业绩保持稳健增长的同时,公司也通过新业务股权结构变革为未来谋篇布局。公司发布公告称,拟在符合公司“智慧家居+智能制造”或属于公司拟重点培育且相对独立的产业平台,包括但不限于人工智能、芯片、传感器、精密控制及驱动、工业仿真系统、大数据、云计算等新兴技术领域的下属子公司试行多元化的员工持股计划。该计划将覆盖美的集团全球合伙人与事业合伙人、子公司核心经营管理及技术团队以及子公司核心骨干。除非公司董事会审议终止,该计划在公司股东大会审议通过后将长期持续有效。

投资建议与盈利预测

我们认为公司在保持原有业务行业龙头地位的同时,通过对股权结构变革激发新兴业务发展潜力,这将为公司长期发展带来稳定动力。我们预计公司2019-2021年公司EPS分别为3.43、3.77以及4.14元/股,对应估值分别为15.57、14.20以及12.93,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示

核心产品销售不及预期、公司新业务开拓不及预期、原材料价格大幅波动。