新纶科技:打造新材料平台,树立铝塑膜标杆

公司积极布局技术壁垒高、国产化率低的新材料业务,通过自主研发、外延并购、技术合作等方式构建新材料平台型公司;首次覆盖给予增持评级。

支撑评级的要点打造以新材料为本、覆盖上下游业务领域的行业综合服务商。公司布局先进材料、洁净工程与超净产品、材料衍生智造三大产业方向。公司高度重视科技创新,打造7个研发中心,与多家高校与知名企业合作研发;

不断完善激励政策,已经完成三期员工持股计划与一期股权激励计划。

电子功能材料业务放量,大客户渗透率持续提升。公司电子功能材料(常州一期)2015年底开始投产,公司是国内唯一的苹果胶带类供应商,还与戴尔、联想、三星、LG、华为、OPPO、VIVO、富士康、伯恩等保持稳定的合作关系。公司收购千洪电子,布局下游模切领域的同时,亦能强化与OPPO 与VIVO 的合作关系,持续提升产品在大客户中的渗透率。

铝塑膜业务竞争优势显著,分享软包电池渗透红利。公司收购日本T&T铝塑膜业务的三重工厂,并投建常州二期铝塑膜工厂,2019年将逐渐形成900万平方米/月的产能。技术领先结合客户壁垒,公司已构筑显著的竞争优势;产品已批量应用于孚能科技、捷威动力等主流软包动力锂电池厂商,有望充分享受软包渗透率提升与铝塑膜国产化替代的红利。

功能性光学薄膜项目投产,有望受益于国产化替代。偏光片产能向国内转移,拉动本土化TAC 光学膜需求增长。公司引进日本东山技术,打造专业管理团队,功能性光学膜项目(常州三期)2018年四季度初转入试生产,成为国内唯一大规模量产的生产商,有望受益于国产化替代。

评级面临的主要风险并购之后的整合与管理风险,商誉减值风险,技术进步与技术开发不达预期的风险,新能源汽车产业政策风险,全球3C 产品需求可能不达预期。

估值预计公司2018-2020年每股收益分别为0.39、0.56、0.75元,对应当前股价市盈率分别为33.4、23.3、17.5倍;首次覆盖给予增持评级。