胜宏科技:扩产项目持续发力,盈利能力凸出

公司发布前三季度业绩报告,18年1-9月实现营收24.04亿元,同比增38.85%;实现归属于上市公司股东的净利润3.2亿元,同比增65.49%;

Q3单季度实现营收8.7亿元,同比增24.24%;实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增52.56%。

业绩表现凸出,人均产值及人均净利持续提升:根据Wind 数据统计,相比2017H1, 2018H1公司人均产值以及人均净利润分别提升22%/43%,远超行业平均水平,毛利率净利率持续创新高Q3单季度分别为27.86%/13.81%,公司整体运营效率等有望在良率、产能利用率、自动化率、管控能力等持续改善情况下提升,盈利能力有望进一步凸显。同时,伴随着环保等外界因素的趋严,PCB 行业集中度有望逐渐提升,公司作为多层板领域内领先企业,预计会充分受益。

产品结构持续优化,积极推进扩产项目,管理层积极增持彰显未来发展信心:公告指出,2016年公司启动再融资扩产项目,建设6层、面积达8万平方米厂房。2017年10月,公司扩产项目部分竣工,产线开始调试并试运行。扩产项目坚持绿色制造,以工业4.0为核心思想,将项目建设成为集自动化、信息化、数字化为一体的智慧绿色生态工厂,预计2018年底实现全面达产。17年年报中指出公司以双层板和多层板为主,持续优化产品结构,产能释放为公司营收及利润共享较大弹性。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价17.8元。我们预计公司2018年-2020年的收入分别为37.85亿元,54.89亿元,74.10亿元,净利润分别为4.54亿元,6.84亿元,9.58亿元,成长性突出;相当于2019年20倍的动态市盈率。

风险提示:宏观经济发展低于预期;下游需求低于预期;客户拓展、产能释放低于预期等