皖新传媒2018年三季报点评:业绩符合预期,产业转型布局中

业绩基本符合预期,各项业务稳定增长。

本报告期内营收增长明显,净利润增幅稳定。根据公司公布的前三季度经营数据显示,教材业务实现营收12.7亿元,同比减少0.27%,但一般图书及音像制品、广告及游戏业务、供应链及物流服务等业务增长明显。其中,供应链及物流业务近年来发展迅速,业务收入增长高达245.98%;一般图书及音像制品实现营收22.9亿元,同比增长12.54%,广告及游戏业务实现营收1.7亿元,同比增长39.15%,业务基本维持稳定增长。

转型升级布局中,教育业务加速落地。

文化消费方面,公司积极推进公共文化事业和文化产业深度融合。目前将“共享书店”与图书馆借阅模式相结合,打造“4+X”服务模式;教育服务领域,公司持续开展“教育融入行动”、“进校园、进班级、进课堂——三进活动”,为学校和教育系统提供专业化个性化服务。值得注意的是,公司在报告期内中标了安徽省2018年秋季至2021年春季义务教育阶段中小学教科书采购合同,合同预算金额为19.86亿元,将对公司2018年至2021年收入和利润产生积极影响。我们认为,皖新传媒的产业链板块布局完善,并且在逐步往全国扩展,企业转型发向明确,成长空间巨大。

盈利预测及估值

我们认为,在公司主业、创新型资产运作模式贡献稳定现金流的基础上,结合公司自身渠道和资源优势,涉及教育行业的外延并购有望充分涌现,并将通过垂直渠道端的发力贡献业绩,不考虑外延的影响,公司18-20年eps为0.61、0.63、0.65元/股。我们再次强调,公司转型布局方向正确,成果将在近年得以验证,对公司业绩的贡献也将切实体现,在传统媒体板块转型中渠道优势凸显,还应享有一定的龙头估值溢价,维持买入评级。

风险提示

教育业务拓展速度不及预期,创新型资产运作方案结束。