百洋股份18半年报点评:火星下半年业绩值得期待,楷魔视觉收购完成,教育业务利润占比有望持续提升

火星时代下半年业绩值得期待,教育业务利润占比有望持续提升。火星时代2017年8月16日过户,8月并表,8-12月5个月实现营收2.27亿,利润0.575亿,净利率约25.4%,5个月占全年利润0.87亿的比例达66%,火星时代业绩一般下半年占比较多,值得期待,百洋教育业务利润占比有望持续提升。火星时代是国内数字艺术教育领域龙头企业,根据国金教育草根调研,除UI课程和新媒体交互课程外,其余课程2018年大致有10%-25%的单月价格涨幅,涨价或带来直接的向上业绩弹性。

2018年6月完成收购头部影视特效制作公司楷魔视觉80%股权,有望成为公司新利润增长点。公司通过火星时代以3.4亿现金收购楷魔视觉80%股权,楷魔视觉主要业务为影视后期特效制作,火星和楷魔有望实现有机融合,有效向产业链下游延伸,加强教学的实战性,实现产学研结合,提升教学效果,同时拓展品牌影响力,成为公司新利润增长点。2018年7月百洋控股股东孙忠义先生拟将其持有的790 万股转让给楷魔实控人,占百洋总股本2%,转让价格为13.00 元/股,总价款为人民币1.03亿元,锁定期为24个月,进一步进行深度利益绑定。

业绩指引:公司预计2018年1-9月实现归母净利润1.20-1.35亿元,同比增长140%-170%。主要系教育业下半年旺季来临,收入有较大增长,同时火星时代收购楷魔视觉于2018年6月底完成,预计下半年也会给公司业绩带来贡献。

投资建议:收购楷魔主体是火星时代,而不是百洋股份,体现了百洋股份以火星时代为核心,坚定发展泛设计类职业教育及其上下游产业链的规划。楷魔预计7月开始并表,我们预计公司18-20年归母净利润为2.01/2.63/3.24亿元,对应PE为19/14/12x,维持买入评级,目标价13元。

风险提示:收购整合过程尚有不确定性;教育业务拓展不及预期;原主业原材料价格波动等风险。