中国化学:订单持续高增+加速结转,中报业绩大概率超预期

公司2018年1-5月累计新签订单611亿元,同增62%,累计实现营收260亿元,同增44%,较去年同期提升49pct。

经营分析

石化产业链景气度提升+民营大炼化,国内订单保持强劲增长,境外基建大单落地彰显公司基建实力。1)公司2018年5月新签订单283亿元,同增229%,累计新签订单611亿元,同增62%,合同高增主要系5月新签194亿元的刚果基建及垃圾发电项目,剔除刚果项目公司新签/累计新签订单同增4%/11%。2)分地域来看,2018年1-5月,公司境内/境外新签订单314/297亿元,同增76%/52%,受益石化产业链景气度提升+民营大炼化,国内订单保持强劲增长,境外基建大单落地彰显公司基建领域拿单实力。

三大拐点已现,公司中报业绩大概率超预期。1)经营管理拐点:十载深耕塑造化学工程龙头,业务多元化+新任董事长为公司注入新活力;2)行业景气度拐点:受益于国际油价上升石化行业景气度回升+民营大炼化+资源禀赋决定煤化工长期方向;3)业绩拐点:①公司5月累计实现营收260亿元,同增44%,较去年同期提升49pct,远超wind一致预期营收增速(21%),也高于我们预测的营收增速(29%),2016/2017年订单同增12%/35%,2017年营收同增10%,订单结转加速公司业绩有望超预期。②自2018年3月以来,美元表现强势,3月末到6月13日,美元升值2%,预计Q2产生汇兑收益1.4亿元,考虑人民币存贬值预期+公司加强外汇管理,预计2018年汇兑损失有望大幅减少。③四川PTA项目2016/2017年计提资产减值损失达4.9/4亿元,2016/2017年资产减值损失总计11/15.6亿,甩开包袱轻装上阵。

投资建议

我们预计公司2018/2019年EPS为0.56/0.88元/股,给予公司6-12个月元目标价位10.56元,对应2018年PE估值19倍。

风险提示: 原油价格大幅下跌、汇率风险、PTA减值损失、宏观经济波动。