浙江美大:营销效果显现,Q4业绩加速增长

事件:浙江美大公布2017年业绩快报。公司Q4单季度实现收入3.7亿元,YoY+55.7%;实现业绩1.2亿元,YoY+56.1%。Q4单季度业绩增速略超市场预期。我们认为,美大作为龙头企业,将持续受益于集成灶行业的高速发展,随着品牌力的提升,公司业绩有望保持高速增长。

行业利好与公司营销加码,共同推动Q4单季业绩加速增长:美大Q4单季度业绩YoY+56.1%,超出市场预期,增速环比提升13.7pct。我们分析,公司业绩高速增长的原因主要有三点:1)受益于消费者认知度提升,集成灶行业保持高速发展。根据艾肯家电网数据,2017年我国集成灶产量近100万台,YoY+42.0%。2)三四线地产滞后拉动集成灶销售。我们测算,厨电销售约滞后新房销售4个季度(详见《加速!三四级市场消费升级》)。自2016Q4以来,三四线地产热销,按这一传导时间推算,2017Q4及之后的几个季度,三四级市场厨电销售或超预期。考虑到美大的渠道主要铺设于三四级市场,地产热销将滞后提振公司销售。3)营销策略升级,品牌力增强。公司公告显示,2017H1美大广告费用达2691.1万元,YoY+120.9%,公司已在CCTV-4中文国际频道、CCTV-13《东方时空》和《新闻1+1》等栏目进行广告投放。根据调研,除传统媒体外,美大积极布局新媒体、大型展会以及地方广告投放,宣传力度将不断加强。我们认为,广阔的市场空间、积极的营销策略将助推美大持续高速发展。

投资建议:作为国内集成灶行业的开创者和引领者,美大将受益集成灶行业普及率提升趋势,自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势,加之公司积极拓展主营产品种类,我们认为公司业绩高增长有望延续。我们预计美大2018-2019年EPS分别为0.69/0.98元(前期预测2018-2019年EPS分别为0.66/0.93元,上调),维持买入-A的投资评级,6个月目标价为20.70元,对应2018年30倍的动态市盈率。

风险提示:集成灶行业竞争格局恶化,原材料价格上涨