富安娜:高新技术企业获批中高端家纺复苏明显

获批高新技术企业落地所得税率优惠促进业绩提升。根据公司公告,富安娜高新技术企业认定获批,公司自2017年1月1日至2019年12月31日享受15%的高新技术企业所得税优惠,利好公司提升业绩弹性。

家纺业务弹性恢复冷冬利好芯类产品销售。受17年冷冬因素影响,公司17年四季家纺产品销售良好,尤其被芯、枕芯类产品销量同比明显提升。公司调整了线下20%以上加盟店,对业绩不佳的店面进行了整改和清退;并加强加盟商管理,加盟商持股计划顺利推进中,有望助力公司业绩提升。同时,公司加强渠道下沉,着力开拓三四线城市空白网点区域,公司预计18年新增300家加盟商,顺应消费升级、客单价明显提升趋势,继续稳扎稳打家纺核心主业。根据公司家纺店铺数量以及客单价计算,以及中高端家纺复苏明显的趋势,我们预计17年全年公司营业收入同比提升19.89%,归母净利润同比提升9.95%。

定制家具业务稳步拓展开店有序进行。目前公司已经开设深圳两家和西安两家大家居直营店,并且盈利情况符合预期;后续还有北京王府井、郑州、洛阳、沈阳、成都、长沙、厦门等约13家直营店正在装修,公司预计18年3月左右开店营业。公司通过重点打造直营店品牌效应,使大家居业务逐渐获得市场认可,以差异化的特点赢得市场青睐。另外,公司会陆续挑选40家优质加盟商进入二三线城市,通过加盟业务的不断拓展,增加收入弹性逐渐释放业绩。

盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为4.83、5.52、6.22亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为0.56元、0.64元和0.72元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加床上用品新品类、加快大家居业务布局、深化线下渠道拓宽等方式实现盈利增长,进一步提升市场占有率;同时看好公司将持续受益于中高端家纺行业回暖及经销商持股给公司带来的利好,因此上调为“买入”评级。

风险因素:宏观经济波动风险、房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧,大家居业务进程不及预期。