龙马环卫:业绩符合预期,环卫PPP开始加速

收入大幅增长,增速略高于利润增速,整体符合预期

公司年报预告显示2017年预计实现营业收入约29.9-32.2亿元(同比增长35%到45%),略超预期,预计实现归属净利润2.53-2.64亿元(同比增长20%到30%),基本符合预期。增速情况与三季报基本相符。 公司环卫运营和装备业务双增长,其中环卫运营收入增长显著。整体收入增速高于利润增速,主要原因预计包括有:一是17年装备毛利率受市场环境影响有所下滑;二是部分新签环卫项目刚刚开始运营,初始阶段毛利率较低;三是部分环卫项目为合资运营,收入并表,但利润包含少数股东权益未并表。

公司新签订单逐步落地,在手订单丰富

17年下半年先后中标海口龙华区农村环卫(4.05亿),六盘水生活垃圾清运处置(3.75亿)和公安县城乡环卫一体化项目(0.8亿)等项目。加上原有的项目,公司目前在手年化运营合同金额约9亿元,累计合同金额约110亿元。在手丰富的订单将有力保障公司未来业绩增长。

环卫PPP开始加速落地,垃圾分类有所突破

公司从17年10月份开始新签的六盘水生活垃圾与公安县环卫一体化项目均为PPP项目,显示公司环卫PPP布局初显成效。公司17年首次承接厦门筼筜街道6个社区垃圾分类督导员运营项目,该项目系厦门市政府在垃圾分类方面的试点项目,于2017年7月15日起运营,合同期限5.5个月,合同总金额99万元。政府正在加快推进垃圾分类,与之结合的环卫市场化进程在18年有望进一步加快,公司作为环卫机械和服务业务的行业龙头,预计18年在垃圾分类+环卫上将有更多斩获。

盈利预测与评级

公司7.3亿元定增于去年12月份顺利实施完毕,大幅缓解公司的财务压力,为顺利推进将为公司下一步业务拓展打下坚实基础。定增发行价格27.11元/股,当前公司股价经过一段时间调整,已低于定增价,具有一定安全边际。我们预计公司2017-2019年净利润预计分别为2.6/3.6/4.6亿元,对应PE为29/21/16倍,买入评级。

风险提示:项目进度或订单拓展低于预期。