国祯环保首次覆盖:订单大幅放量,业绩高增可期

报告导读

国祯环保是国内优秀的水环境综合服务商,在“十三五”期间水务行业高景气背景下,通过重点布局市政(含小城镇)、工业水环境业务,有望实现快速发展。

投资要点

“十三五”水处理行业万亿市场规模,政策利好,行业大玩家率先获益。

近年来环保政策不断加码,诸多政策叠加催生行业高景气度,“十三五”期间水处理行业市场规模有望达万亿以上。作为行业资深大玩家,我们认为公司具有安徽省区位优势和丰富的技术经验积累,有望在政策春风下率先受益。

内外兼修,进军工业和小城镇领域,打造最完备的水环境综合服务商

对内公司推行事业部改革,专业化对接市场需求;对外吸纳日本久保田膜拓展产品线、收购挪威GEAS公司强化小城镇水处理、并购麦王环境进军工业废水。迄今公司已打造完毕涵盖从前端咨询到后端运营,从市政污水到工业废水完备的水环境治理平台。

运营规模体量大,业绩基础牢固,未来仍将持续增长

截至17年6月底,公司在全国拥有104座生活污水处理厂,处理规模416万吨/日,工业污水处理厂10座,处理规模约20万吨/日,预计未来三年新增85~115万吨/年运营规模(含15万吨小城镇污水)。特许经营权保障业绩基础牢固,未来PPP存量资产和新改扩建项目带来的新增运营规模将持续增厚公司业绩。

在手订单大幅增长,未来业绩增长有保障

据2017年三季报显示,公司在手工程类订单24.15亿元,处于稳定运营期订单6.12亿元,9至12月期间又中标约55亿(含其他参与方股权)项目。大幅增长的订单,为公司未来业绩的快速增长提供了坚实的保障。

盈利预测及估值

我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.96、2.87和4.33亿元,同比增加51%、47%、51%,EPS分别为0.64、0.94、1.42元/股,对应当前股价下的P/E为36、24、16倍。我们看好公司在水务方面完善的布局、安徽省的区位优势以及水务行业多年的技术经验积累,首次覆盖给予“买入”评级。

主要风险:项目推进不达预期、订单获取或不及预期、政策变化风险等。