银轮股份:乘用车业务拓展顺利,新能源及尾气处理保长期增长

支撑评级的要点

收获通用大单,通过大众审核,乘用车业务驶入快车道。公司被确定为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型的铝水空中冷器供应商,计划于2021年年底开始批量供货,全球销量预计将达到264万台。此外公司已通过德国大众供应商审核,公司将有资格参与大众相关采购项目的竞标。公司作为国内热交换行业龙头,此前主要产品为商用车油冷器等。国内涡轮增压发动机占比快速提升,水空中冷器结构紧凑换热效率高,需求量有望快速提升。公司乘用车业务客户拓展顺利,发展前景看好。

新能源热管理和节能减排业务推动长期增长。新能源汽车续航里程及电池电量快速增长,对于热管理要求逐步提升。公司是汽车热交换领域龙头,电池冷却器及水冷板已逐步应用,新能源汽车业务快速增长,有望持续受益。2018年国五排放标准全面实施,2020年前后国六逐步实施,满足要求需加装SCR、DPF等尾气处理装置,单车价值量显著上升。公司产品全面涵盖DPF、SCR等,商用车业务有望持续受益。

乘用车业务有望持续高速增长,对冲行业增速放缓风险。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓。公司持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,与广汽成立合资公司等。新产品加新客户,乘用车业务有望持续高速增长,有效对冲行业增速放缓风险。

评级面临的主要风险

1)原材料价格波动;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。

估值

我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。