上汽集团:合资自主新品周期延续,业绩稳定增长

支撑评级的要点

销量持续领跑,业绩稳步增长。公司前11月共销售汽车619.7万辆,同比增长7.5%,高出行业平均增速3.9个百分点,产销量持续领跑。公司前三季度共实现营业收入6080.5亿元,同比增长14.4%;归属于上市公司股东的净利润246.4亿元,同比增长6.7%;扣非后净利润238.6亿元,同比增长8.2%;每股收益2.12元,业绩稳步增长。

合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。在现有市场环境下,有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车后续有名爵6、RX3等新车陆续上市,加上销售渠道拓宽,有望再创佳绩,并逐步实现全口径扭亏为盈。上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq等多款SUV产品,上汽通用新增凯迪拉克SUV等多款产品,新品符合市场趋势,有望保持热销。合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。

员工持股+低估值+高股息,未来收益有保障。公司2017年增发募资,其中核心员工持股4845万股,与公司利益绑定,有效激励公司长期发展。此外公司估值水平较低,股息率约5%,未来收益有保障,是行业配置首选。

评级面临的主要风险

1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本上涨。

估值

我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。