温氏股份:年报预告披露,预计全年净利润66-70亿元

事件:

公司披露2017年年报业绩预告,预计2017年净利润为66亿元-70亿元,同比下降40.63%-44.02%。

投资要点:

四季度业绩环比上升,单季度贡献净利润26-30亿元。

进入下半年以后,公司业绩出现反转,前三季度归属于上市公司股东的净利润为40亿元,预计四季度贡献净利润26-30亿元,较三季度业绩环比增加3-7亿元。四季度业绩环比继续上升,原因在于;1)养鸡业务经营业绩全面转好,盈利水平大幅提高,行业回归正常轨道,在报告期内公司养鸡业务整体实现盈利;2)养猪业务继续保持稳步发展,商品肉猪销量同比增长11.18%,销售均重同比增加7.31斤/头,从环比来看,肉猪板块四季度出栏482.15万头,环比增加49.67万头,猪价亦出现企稳回升,10、11、12月份的出栏价格为14.22、14.22、14.95元/公斤,出栏价格回升。

养鸡业务全面转好,环保去产能提高集中度。

黄羽肉鸡业务进入下半年以后,行业景气反转,肉鸡价格快速反弹。在上半年行业因受禽流感冲击,活禽交易市场关闭,消费锐减,叠加年中环保趋严,禁养区搬迁,行业产能迅速出清。当前黄羽肉鸡价格仍是较高,养殖盈利丰厚,根据测算,单羽的毛利可达到8块钱!我们认为,环保趋严提高行业准入门槛,景气持续时间有望延长,黄羽肉鸡板块继续贡献较大的业绩弹性。

生猪业务出栏稳健增长,低成本优势保持领先。

2017年全年生猪出栏量为1900多万头,同比增长11.18%,预计公司生猪出栏量在2018-2019年达到2300、2700万头,同比增速为21.05%、17.39%,出栏回归稳健增长。公司的养殖成本低,养殖效率保持业内领先,养殖成本仍然是行业的领先水平。根据估测,全年的养殖成本约12元/公斤,头均盈利在350元附近,我们认为,生猪养殖业务亦受益于环保门槛提高,行业景气的延长,生猪价格仍可维持在稳定位置,穿越景气周期。

生鲜布局适逢其时,打通最后一公里。

公司宣布“温氏生鲜加盟计划”,发力生鲜线下门店,打通最后一公里。公司的生鲜业务采取“公司+店主”的经营模式,规划开店3000家。新店开张后,一般从第4、5个月开始盈利,当前总的毛利率约在17%,盈利较好的单店利润能达到30-50万元。随着我国冷链物流设施的逐步完善,人均收入提高,对生鲜品类的需求大幅度提高,公司布局生鲜适逢其时,拓宽产业链。预计公司2017、2018、2019年分别实现净利润68.42、81.56、90.58亿元,每股收益1.31、1.56、1.73元,对应PE分别为19.39、16.26、14.64倍,首次覆盖,给与“推荐”评级。

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