景旺电子:业绩稳健增长,定位中高端产能持续扩张

维持业绩高速增长,总体符合预期。公司拥有RPCB、FPC 和MPCB三类产品,对刚挠结合板等产品能够提供一站式解决方案,公司在近些年维持了较高速度的增长。公司三季度实现净利润2.01 亿元,同比增长21.5%,我们估算公司利润受到人民币对美元汇率变化影响拖累大约2-3%,加之去年较高的基数,总体增长符合预期。

PCB 行业洗牌加剧,大厂集中度不断提升。PCB 行业产能在逐渐向大陆转移,因此日资台资中低端PCB 产品线不断收缩,内资PCB 厂份额不断提升。下游国内通信、消费电子、汽车电子等下游客户集中度也在提升,对PCB 产品的品质提出了更高的要求,加之近期环保核查趋严,中小厂生存空间趋窄,而内资大厂纷纷建立新工厂扩产,龙头集中度不断提升。

优质客户叠加精细化管理,资产高效运用内生成长特性显著。公司产品品质在业界获得认可,在汽车电子、工控医疗和通讯等高利润、高壁垒领域拥有华为、天马等多个一线优质客户。下游客户行业的分散公司产能利用率常年保持高位,为了抓住机遇保持扩张态势,公司三季度披露了公开发行可转债公告建设年产240 万平方米RPCB 产能,与2016 年277 万平方米的产能相比接近翻倍。

投资建议:公司成长空间广阔,发展扩张计划明确,作为内资PCB 行业龙头,客户结构优势明显,成长优于同行。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.76,2.28,2.95 元,给予买入评级。