杰克股份2017年三季报点评:业绩持续高增长,看工业缝纫机全球龙头产能扩张、份额提升

三季报业绩加速增长,下游景气持续2017年前三季度公司实现营业收入21.1亿元,同比增长48.49%;实现归母净利润为2.34亿元,同比增长43.97%。其中三季度实现收入7.33亿元,同比增长60.46%,归母净利润0.94亿元,同比增长51.75%,收入、业绩呈现出加速增长。

公司为工业缝纫机龙头,产能扩张助力市场份额继续提升根据协会数据,国内百家整机企业收入口径统计,2017H1公司在骨干企业中的市占率达15%(国内百家整机企业收入92.46亿元,同比增长16.6%),自2012年以来公司的市场份额持续提升中(2012-16年该口径下,市占率为9.4%/10.4%/10.3%/11.8%)。今年外部环境的变化也加速了市场份额向龙头的集中,在原材料成本上升、环保督查的外部约束下,龙头公司因为生产成本、制造效率的优势将扩大领先优势。此外,公司的募投项目已经陆续开始投产,产能将翻倍增长,公司的市场份额将加速提升。

自动化裁床行业渗透率低、空间大,公司卡位好具备竞争优势自动化裁床和铺布机配合可以实现布料裁剪全自动化,可替代传统人工+电剪刀的裁剪模式。裁床渗透率很低:欧美国家自动化裁剪渗透率在60%左右,我国渗透率5%左右;市场空间300亿以上:目前国内年市场空间在12亿左右,且保持持续增长,按照40%的渗透率计算,国内潜在市场容量为300亿;公司拥有全球前三品牌,产品具备较强的竞争力:中高端裁床的供应商有法国力克、美国格柏、德国奔马(杰克)、日本高鸟等;低端裁床的供应商主要是国内的和鹰科技等。

盈利预测与投资建议:行业复苏,公司产品、供应链、渠道具备较强的竞争优势,募投项目产能释放将助推公司工业缝纫机的份额进一步提升。新产品自动化裁床国内渗透率低、公司布局早产品、品牌具备竞争力,看好公司在长期胜出。预计2017-2019年公司净利润为3.36/4.63/5.95亿元,同比增长52%/38%/28%,对应PE28/20/16倍。维持“买入”评级。