平煤股份:被忽视的低估值高弹性焦煤公司

中南地区最大焦煤公司,具有较强区域影响力

公司矿井位于河南平顶山矿区,2016年原煤产量2989万吨,精煤产量918万吨。煤炭资源储量19.61亿吨,可采储量9.86亿吨。矿区煤类有焦煤、1/3焦煤、肥煤、气煤、贫瘦煤及瘦煤,以1/3焦煤、焦煤、肥煤为主,是国内煤类最为齐全的炼焦用煤和电煤生产基地之一,是中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司具有较强的区域影响力,2016年多次引领中部、华东、华南等地区的焦煤价格上涨且辐射全国,成为中南地区的价格标杆企业。

实施加大精煤战略,焦煤比重提升

2016年供给侧改革以来,平顶山地区主焦煤价格由670元/吨上涨至1490元/吨,平顶山地区动力煤(Q4000)价格由340元/吨上涨至550元/吨,焦煤价格涨幅远大于动力煤。公司根据市场形势,主动优化产品结构,加大动力煤向炼焦煤的转化力度大力实施精煤战略。2015年焦精煤产量697万吨,2016年提升至918万吨,同比上升32%,盈利能力明显提升。

估值最低的焦煤股,业绩弹性高

根据我们测算,平煤股份目前对应2017年PE10.2倍,2018年PE7.8倍。根据wind一致预期,焦煤股西山煤电、潞安环能、冀中能源、盘江股份对应2017/2018年PE分别为17.3/15.3倍、12.9/11.1倍、18.6/15.6倍、12.8/12.0倍。平煤股份在所有焦煤股中估值最低。我们预计2018年焦煤均价将上涨100元,测算2018年平煤股份、西山煤电、潞安环能、冀中能源、盘江股份盈利增速分别为32%、30%、23%、49%、19%。平煤股份盈利增速位居第二位,业绩具备高弹性。

合理估值9.5元,首次覆盖给予“买入”评级。

预计2017/2018/2019年每股盈利分别为0.61/0.81/0.92元,公司受市场关注度较低,被市场忽视,目前股价6.30元。考虑到公司是优质的焦煤公司,具有较强的区域影响力,估值低业绩弹性高,参考行业平均估值水平,我们给予公司2018年12倍PE,合理估值9.5元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:煤炭价格不及预期。